捷成股份(300182)：上半年净利润同比增长 精品AI短剧加速落地

事件


　　公司发布2026 年半年报，26H1 实现营业收入10.03 亿元，同比下降26.64%；归母净利润1.61 亿元，同比增长10.47%；扣非归母净利润1.64 亿元，同比增长10.44%。同时，公司推进与咪咕的精品AI内容合作，AI 仿真人中剧《山海经密码》定档9 月28 日在咪咕视频全网首发，进一步体现AI 内容制作与发行能力的落地。


　　投资要点


　　收入承压背景下实现利润增长，关注盈利改善的持续性。26H1 公司收入下降主要受到影视行业调整、影视剧版权运营收入减少影响。


　　26H1，公司毛利率为31.17%，同比+6.36pct；营业成本下降包含业务收缩、版权采购减少及版权摊销方法变更等因素。同期投资收益为0.54 亿元，上年同期为亏损230.29 万元，对利润形成支撑；经营活动现金流净额为3.81 亿元，同比下降52.64%。我们认为，公司上半年利润端表现好于收入端，后续看好公司版权主业企稳及新业务收入兑现。


　　《山海经密码》定档咪咕，AI 精品内容进入市场验证阶段。《山海经密码》全程依托捷成股份自主搭建的AI 产能中心完成。公司围绕影视工业的关键环节，自研形成了相互衔接的AI 智能体矩阵：剧本环节由“剧现”智能体承担创意梳理与改编；镜头与画面生成由视频创作智能体矩阵完成；二创物料则由“ChatPV”智能体支撑短视频切片与二次传播。各智能体之间数据互通，形成从剧本到成片的AI 化生产链路。我们认为，其意义在于将AI 制作能力与平台发行渠道结合，为精品AI 中短剧的用户接受度和商业回报提供验证样本。神话题材涉及异兽、奇幻场景等视觉表达，具备探索AI 制作的应用空间；若能兼顾人物一致性、叙事质量与制作效率，有望拓宽此类内容的开发边界。与咪咕合作也有望帮助公司积累平台交付、内容运营和受众反馈经验，为后续项目复制提供基础。


　　AI 产能中心与项目储备同步推进，关注从单项目落地向持续交付转化。26H1，公司上半年新设AI 产能中心，配置3 个精品IP 孵化工作室、8 支AI 制作团队，储备优质IP 超100 个，并披露可实现年产精品项目50 部以上；《一双绣花鞋》计划于10 月上线，《仵作学堂》《民国异闻录》等项目推进中。公司同时围绕剧本、动漫和视频制作布局AI 智能体，并将生产能力与既有发行渠道结合。我们认为，IP储备、制作团队和发行渠道的协同，有望提升内容开发与交付效率；看好公司后续业务产能转化为有效上线项目，并形成可持续的单项目回报。


　　盈利预测与投资建议


　　我们认为，公司正依托版权运营及渠道积累拓展AI 内容业务，《山海经密码》定档为精品AI 中短剧商业化提供了新的观察窗口。


　　随着AI 制作效率和项目商业回报逐步得到验证，新业务有望成为公司增长的重要补充。我们预测公司2026~2028 年营业收入为28.15/30.86/33.82 亿元，归母净利润为3.02/3.65/4.07 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　市场竞争加剧，影视行业回暖不及预期，AI 产业发展不及预期，新业务经营不及预期等。

□.王.晓.萱./.王.思    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司