硅宝科技(300019)：盈利短期承压 硅碳负极产业化持续突破

事件：硅宝科技发布2026 年半年报，上半年实现营业收入17.91 亿元，同比+4.90%；实现归属于上市公司股东净利润0.91 亿元，同比-40.75%。单季度看，26Q2 营收约9.48 亿元，同比+2.08%、环比+12.48%；实现归母净利润0.45 亿元，同比-45.55%、环比-1.48%。


　　上半年主业经营稳健，原料价格上涨影响盈利水平。26H1 公司产品实现销量14.14 万吨，同比增长7.07%，市场份额持续提高，稳居中国有机硅密封胶行业龙头地位。分业务看，公司建筑类用胶收入为6.76 亿元，同比+3.82%；毛利率16.67%，同比-5.67pcts。在1-6 月全国房屋新开工/竣工面积分别同比-23.4%/-23.7%的背景下，公司依托领先的品牌、技术、质量和服务优势旗下“硅宝”“好巴适”品牌入编住建部《面向“好房子”建设“好材料”选用指南》，保持销量与份额稳定提升。工业类用胶收入为4.18 亿元，同比-5.26%；毛利率27.62%，同比-4.58pcts。公司持续巩固电子电器胶在汽车电子、消费电子、变压器、充电桩等领域的进口替代优势，深化与动力电池头部企业合作并导入储能客户，同时研发TIMI 导热界面材料、导热凝胶、Micro-LED 巨量转移胶等新品培育增量。热熔胶业务收入为5.63 亿元，同比+9.90%；毛利率14.10%，同比-1.57pcts。子公司江苏嘉好作为国内热熔胶龙头，卫生用品用胶、标签用胶保持良好增长，并切入汽车制造、食品包装等新领域，为未来业务发展拓展增量空间。


　　从盈利上看，26H1 公司实现毛利额约3.18 亿元，同比-14.97%；综合毛利率17.73%，同比-4.14pcts，其中毛利率下滑主要系原材料端上涨与竞争加剧双重影响。单季度看，26Q2 公司实现毛利1.67 亿元，同比-19.0%、环比+11.4%；综合毛利率17.7%，同比-4.6pcts、环比-0.2pcts。原材料端，据百川盈孚，2026H1 有机硅DMC 市场均价约1.44 万元/吨，同比+12.3%；Q2均价约1.48 万元/吨，同比+20.73%、环比+5.1%。费用方面，26H1 公司期间费用合计约1.98 亿元，同比减少约0.23 亿元；期间费用率11.0%，同比-1.9pcts，其中销售/管理/研发/财务费用分别同比-529/-914/-1307/+494 万元，其中财务费用增加主要系本期汇兑损失影响所致。


　　深耕密封胶主业，锂电材料实现突破。公司目前已建成西南、华东两大生产中心，拥有 9 大生产基地，拥有 37 万吨/年高端粘合剂生产能力，持续领跑行业发展。公司紧抓新能源发展机遇优化产品结构：已构建覆盖生物质、树脂及焦类碳基体的多元化新型硅碳产品矩阵，开发出比容量1800–2200mAh/g、首效不低于92%的系列硅碳产品，性能达行业先进水平；并实现单套10 吨级单壁碳纳米管量产，可配套硅碳负极为客户提供更完善解决方案。


　　盈利预测与估值：结合公司工业胶业务发展以及硅碳负极项目推进节奏，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.48/3.38/4.23 亿元（前值为3.21/3.87/4.68），维持“买入”投资评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

□.唐.婕./.杨.滨.钰./.李.蓉    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司