吉宏股份(002803)：AI重构跨境电商 Token出海打造新增长极

双主业协同发展，营收、净利恢复高增。1)公司跨境电商＋包装双主业驱动，跨境电商业务采用“社媒引流＋独立站成交”的“货找人”模式，覆盖东北亚、东南亚、中东及欧洲等市场；包装业务为快消品提供设计、生产及交付的一体化服务。


　　2)营收分板块：近年来跨境电商占比保持60%以上，包装业务占比约35%；营收分区域：境外占比持续提升，2022-24 年中国内地、东北亚占比均超30%，东南亚占比约12-13%，中东占比为中高个位数。3)2020-25 年公司营收由44.1 亿元增至67.22 亿元(2024 年营收降低)，CAGR为8.8%；归母净利波动较高，2025 年为2.77亿元/+52.2%、2026H1 为1.58 亿元/+33.5%，呈现修复趋势。


　　跨境社交电商市场持续扩容，AI 提效与品牌化共同驱动业务增长。1)据灼识咨询预测，中国B2C 出口社交电商市场规模预计由2025 年的698 亿美元增至2029 年的1309 亿美元，CAGR 约17.0%好于跨境电商大盘增长。2)公司自主研发的Giikin 平台贯穿选品、营销素材生成、广告投放及客服等环节，并升级为Giikin AI+全域智能运营平台；2026H1 平台带动运营效率提升60%以上、人力成本降低30%以上、内容产能提升770%以上、客服自动化率达85%以上。3)公司形成以KONCIWA、Veimia 和PETTENA 为代表的自有品牌矩阵，并由线上销售向线下体验空间、快闪店等本土化渠道延伸，对跨境社交电商形成有力补充并进一步驱动盈利能力提升。


　　海外经营体系叠加真实AI 应用经验，Token 出海有望打开新增长空间。1)据IIM 信息，2025 年全球AI Token 市场规模约487 亿美元，预计2030 年达到1597 亿美元，2025-30 年CAGR 约26.8%，游戏、短剧、电商、营销及数据处理等领域构成主要需求来源。2)公司长期经营跨境电商业务，积累了海外渠道、多区域运营及本地化服务经验；同时Giikin 平台已在智能选品、素材生成、广告投放和智能客服等环节大量调用模型，具备AI 应用实践基础。3)公司计划与阿里云、火山引擎、Google 及AWS 等厂商合作，建设多模型聚合及标准化Token 出海分销服务体系，探索“Token+AI 智能体+跨境电商解决方案”增值服务模式，有望打造新增长极。


　　我们预测公司2026-28 年归母净利3.82/4.92/5.92 亿元，同比增长38%/29%/20%，参考可比公司给予2026 年30 倍PE，目标价25.20 元，首次给予买入评级。


　　风险提示：海外需求及汇率波动风险、AI 技术应用效果不及预期风险、Token 出海业务落地不及预期风险。

□.陈.笑./.刘.彦.菁./.郑.紫.舟    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司