我爱我家(000560)：持续精耕细作核心城市 归母净利润明显提升

事件：


　　公司发布2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入47.02 亿元，同比下降16.9%，归母净利润0.81 亿元，同比增长110.39%。


　　要点：


　　多因素影响下，归母净利润实现明显提升


　　2026 年上半年公司实现营收47.02 亿元，同比下降16.9%，累计实现住房总交易金额（GTV）约为1276.3 亿元，同比下降约7.2%。上半年公司实现归母净利润0.81 亿元，同比增长110.39%，实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比增长76.3%，归母净利润较去年同期增长明显，主要受益于交易活跃度提升以及成交结构优化，公司买卖业务佣金率同比有所改善；以及公司进一步进行有效成本及费用管控，管理费用和销售费用分别同比下降7.07%和7.48%至4.20 亿元和2.80 亿元，此外2026 年上半年公司销售毛利率为13.05%，同比增长3.18 个百分点。


　　经纪业务营收小幅下降，核心城市市占率稳定增长2026 年上半年公司经纪业务实现收入18.8 亿元，同比下降7.7%，毛利率19.6%，同比下降3.3 个百分点，收入下降主要原因在于上半年国内核心城市二手房的交易价格相对于去年同期仍有一定幅度的下跌。上半年公司经纪业务实现GTV 约1013.8 亿元，同比下降8.5%。公司在核心城市持续精耕细作，提升经纪人的服务品质，北京、上海地区的门店通过持续升级运营策略，市占率实现稳定增长，杭州市占率继续在头部保持稳定。


　　新房业务营收同样小幅下降，操作风险降低


　　2026 年上半年公司新房业务实现收入4.3 亿元，同比下降7.3%，毛利率约为10.4%，同比下降3 个百分点。同时实现GTV 约为171.1 亿元，同比下降6.5%。公司新房业务板块根植于存量房交易核心业务基础上，定位于补充与完善公司的产品服务体系，公司强化总部对各地新房项目的规范化业务流程管理，有效降低了操作风险，提升运营效率和风控能力。


　　资管业务“相寓”品牌稳步向好，在管房源持续增长资产管理业务是公司旗下“相寓”品牌所运营的住房租赁管理业务，2026 年上半年公司资产管理业务实现营业收入21.1 亿元，同比下降21.7%，实现GTV 约91.4 亿元，同比增长6%，毛利率约1.9%，同比提升7.3 个百分点。经过多年的市场培育，公司“相寓”业务已覆盖北京、上海、杭州、苏州、南京等全国核心一线及新一线城市，在管房源数量突破35.8 万套，累计服务超过200 万业主、500 万租客，房屋资产管理总规模近万亿元。


　　投资建议：


　　上半年公司在核心城市的二手房市占率取得显著增长，降本增效成果显著， 归母净利润明显提升， 盈利能力持续修复， 我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为1.56/2.07/2.46 亿元，对应25/26/27年PE 分别为56.74X/42.82X/36.02X，给予“增持”评级。


　　风险提示：房地产行业政策风险；业务拓展不及预期；行业竞争加剧风险

□.徐.超./.戴.梓.涵    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司