长春高新(000661)：业绩短期承压 差异化创新管线驱动长期价值

摘要内容：公司发布2026 年中报，2026 年上半年公司实现营业收入55.43亿元（-16.06%）；实现归母净利润4.75 亿元（-51.64%），短期业绩承压。


　　子公司金赛药业营收利润有所承压，核心产品受医保降价影响。2026H1 子公司金赛药业实现收入45.04 亿元（-17.65%），实现归母净利润5.78 亿元（-47.84%）。公司持续推进金蓓欣、安脱达、美适亚等新产品商业化推广，GenSci098 注射液完成海外授权，新产品与对外授权逐步丰富收入结构。


　　处于创新转型价值驱动阶段，多款创新产品持续推进商业化与临床申报。公司2026H1 研发投入10.61 亿元（-20.53%），优化研发管线管理，推动研发模式由投入驱动向价值驱动转型。研发进度方面，2026H1 公司新药获批上市2 个，新获国内IND 批件15 个、美国临床批件3 个。截至2026H1，公司各阶段管线合计近90 条，布局1 类新药40 个，进入临床阶段重点管线近50 条，其中I 期临床28 个、II 期临床8 个、III 期临床8 个、NDA 申报4 个。


　　公司持续聚焦内分泌代谢、女性健康优势赛道，同步布局免疫呼吸、肿瘤等领域差异化创新管线。公司持续推进全球权益BD 合作，GenSci098 注射液海外授权获7000 万美元首付款，针对伴或不伴甲状腺眼病（TED）的格雷夫斯病（GD）适应症已由美国合作伙伴Yarrow 启动海外II 期临床试验并完成首例给药；金赛药业国内同步推进GenSci098 针对TED 和GD 的I 期临床试验，其中TED 适应症SAD 部分已显示快速起效并有剂量依赖趋势的初步临床疗效，且安全性良好；后续MAD 数据也将为全球开发提供关键支撑。


　　盈利预测及估值：预计2026-2028 年公司归母净利润分别为10.9/13.7/16.6亿元，同比增长600.4%/26.7%/20.4%，公司处于创新研发转型关键阶段，期待后续多管线产品逐步放量增厚业绩，维持“增持”评级。


　　风险提示：存量品种集采风险，产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，临床进度不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险等。

□.李.梦.园./.杨.天.笑    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司