成都银行(601838)：政务筑基 区域赋能

投资要点：


　　成都银行盈利能力良好


　　成都银行深耕本土，主动融入双城经济圈建设，实施推进川陕渝战略，2025 年营业收入同比增长2.70%，归母净利润同比增长3.31%，上市以来连续八年实现双增长。2026 年效益稳步提升，2026H1 营收同比增速回升至4.13%，归母净利润同比增长4.35%，较2025 全年边际改善。业绩驱动拆分显示，2026H1 规模扩张持续托底，净息差回升拉动利润增长，成本收入比、有效税率下降也进一步释放了利润空间；中收业绩下滑及其他非息收入阶段性走弱拖累业绩。依托成渝区位信贷需求与存款成本优化，成都银行未来业绩有望保持稳健增长。


　　贷款投放转向稳健增长，净息差回升


　　依托成都的核心区位优势、川陕渝地区丰富的客户资源和蓬勃的产业集群，2025 年全行资产总额、存款总额、贷款总额分别突破13900亿元、9800 亿元、8500 亿元。2017-2021 年贷款增速波动上行支撑资产扩张，此后贷款增速逐步回落，2026H1 降至8.1%，资产规模转向稳健增长区间，信贷投放更注重资产质量与客户资质，优先布局区域优质对公、科创及小微项目。2026H1 成都银行公司贷款同比增长9.74%，个人贷款同比增长5.09%，公司贷款是全行信贷增量的核心来源，对公贷款占贷款总额抬升至81.31%，投放依托成渝区域基建、产业融资需求，重点布局科技、绿色、批发零售领域，科技贷款同比增速超27%。


　　得益于长期限储蓄集中到期重置的成本节约影响，成都银行2026上半年净息差修复至1.67%，较25 年末回升8bp。2026H1 生息资产收益率为3.29%，同比下降28bp，计息负债成本率为1.72%，同比下降26bp。随着存量高成本定期存款重定价效应进一步释放、存款结构持续优化，以及差异化定价策略的实施，后续息差走势有望企稳回升。


　　资产质量优异


　　成都银行优先对接区域内资质优良的平台与实体产业客户，信贷准入审慎、客户下沉克制，同时强化贷前尽调与贷后跟踪。不良率从早期高位持续压降，2024 年触及0.66%的低点，2025 年末微幅回升至0.68%，2026 年6 月末持平，保持城商行领先水平。拨备覆盖率随资产质量改善显著增厚，2026 H1 达426.06%，城商行中仅次于杭州银行，风险缓冲垫充足。


　　成都银行信贷结构深度绑定区域基建需求，对公端低风险资产占比持续抬升。政信类资产支撑对公质量，租赁和商务服务业、水利环境及公共设施管理业占比居高，不良率长期维持在极低水平。不良净生成率2025 年仅0.19%，远低于可比同业，2026 H1 维持0.23%的极低水平，新增风险压力可控。2026H1，公司贷款不良率降至0.55%，较25 年末-6bp，显著低于城商行平均0.87%；个人贷款不良率较25 年末上行26bp 至1.38%，其中个人购房贷款不良率达1.38%、个人经营贷款达1.68%，但仍低于城商行平均2.15%；关注类贷款占比从上年末的0.34%抬升至0.42%。依托成渝区域优质对公客户资源与严格信贷准入，整体信用风险仍然可控。


　　中期分红落地，高股息属性强化配置价值


　　成都银行于2026 年推出上市以来首次中期现金分红，方案为每10 股派4.89 元（含税），合计派现20.73 亿元，分红比例为上半年归母净利润的30.02%，此前公司仅实施年度分红， 2023、2024、2025 年分红率分别为29.31%、29.37%、29.39%。截至2026 年9 月30 日，当前股息率为7.30%，居上市行第三，高股息收益属性清晰。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2026-2028 年收入增速分别为4.95%、5.60%、6.50%，归母净利润增速分别为4.02%、5.84%、6.95%，对应EPS 分别为3.26元、3.45 元、3.69 元。成都银行具备扎实对公基本盘、优异资产质量以及稳定内生盈利能力，中期分红落地进一步增厚股东回报，看好其未来的投资机会，首次覆盖予以“买入”评级。


　　风险提示


　　政信业务增长不及预期；宏观经济复苏进度不及预期；零售贷款风险持续暴露；债券市场大幅波动影响其他非息收入；权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

□.林.虎    .华.福.证.券.股.份.有.限.公.司