圣湘生物(688289)：短期业绩阶段性承压 全产业链生态布局逐步完善

核心观点


　　26Q2 业绩符合预期，短期业绩受集采、医保控费等因素影响有所承压。展望下半年，由于生长激素受集采及国谈降价影响，预计公司生长激素业务增长将有所承压，其他分子诊断业务随着公司分子诊断流水线、核酸一体机等仪器装机落地，有望带动配套试剂增长，下半年增长有望环比改善，但呼吸道感染发病水平仍需持续跟踪。中长期看，公司作为分子诊断行业龙头，产品矩阵丰富，在呼吸道检测领域先发优势明显，公司通过并购投资拓展新增长点，看好公司通过并购+自研布局诊疗一体化。


　　事件


　　公司发布2026 半年度报告


　　2026H1 公司实现营业收入8.34 亿元（同比-3.95%），归母净利润0.98 亿元（同比-39.76%），扣非归母净利润0.54 亿元（同比-60.48%），基本每股收益为0.17 元/股。


　　简评


　　26Q2 业绩符合预期，受集采、医保控费等因素影响短期业绩有所承压


　　2026H1 公司实现营业收入8.34 亿元（-3.95%），归母净利润0.98 亿元（-39.76%），扣非归母净利润0.54 亿元（-60.48%），经计算，2026Q2 公司实现营业收入3.97 亿元（同比+0.98%），归母净利润0.48 亿元（同比-31.99%），扣非后归母净利润0. 04亿元（同比-91.10%），公司收入及利润符合预期，业绩短期承压，公司持有的真迈生物股权报告期内公允价值大幅增值带来公允价值变动收益，叠加非流动资产处置损失、政府补助、营业外收支等其他非经常性项目，合并后形成4431 万的税后净非经常性损益。子公司圣湘海济（原中山海济）2026H1 实现营业收入1. 96亿元（-18.4%），26H1 受生长激素集采、医保覆盖范围扩大及粉针价格竞争等因素影响，此外其他业务则仍受集采、医保控费、付费方式改革等因素影响。利润端下滑幅度大于收入端，主要系公司加大仪器战略投入、研发创新及产业并购整合所致。


　　展望下半年，业绩预计仍有所承压，全年业绩仍需观察呼吸道发病情况展望下半年，由于生长激素受集采及国谈降价影响，预计公司生长激素业务增长将有所承压，其他业务随着公司分子诊断流水线、核酸一体机等仪器装机落地，有望带动配套试剂增长，下半年增长有望环比改善，但呼吸道感染发病水平仍需持续跟踪。


　　持续对外投资与并购拓展新增长点，诊疗一体化生态逐步完善公司坚持内生外延双轮驱动，持续通过自主研发、战略合作、产业并购等方式延伸产业链布局，诊断+治疗一体化战略稳步推进。儿童生长发育领域公司整合圣湘海济、安赛诊断、无微华斯技术与业务资源， 打造“筛—诊—治—管”全链条服务体系，生长激素水针产品收入占比达60%以上，生长激素特发性矮身材适应症已进入临床阶段。公司出资设立总规模10 亿元的湖南金芙蓉圣湘生物产业基金，重点布局AI 医疗及创新药械领域，2026 年与该基金共同投资北京哲源科技、圣维华斯等公司。海外拓展方面，公司与Inno-train 达成控股收购协议，拟借助其高端技术研发及欧洲渠道优势，补齐HLA 分型和高端分子诊断布局。同时国际市场多点开花，欧洲依托英国、法国、德国渠道实现广泛覆盖，北美通过美国分公司推进准入及业务拓展，东南亚着力本土化生产，非洲深度参与公共卫生体系建设，出海有望打造第二增长曲线。


　　公司全力推进仪器装机战略，有望为试剂上量奠定基础2026 年上半年，公司持续落实仪器带动试剂的核心战略，大幅加大仪器装机资源投入力度，重点推进全自动分子流水线、核酸一体机、测序仪市场落地，2026 年上半年，公司重点仪器在全国较多标杆医院装机验收，订单储备稳步提升，上半年流水线已落地60 余套，测序仪落地40 余台，一体机落地130 余台。2026 上半年，仪器推广带动试剂上量的商业模式逐步深化，重点仪器月度样本检测量呈现高速增长势头。2026 年4 月， 公司自主研发的SUREXEVO 16A 全自动核酸检测分析仪（X-POCT）获批上市，该产品深度融合了人工智能A I 数据分析算法，最快12 分钟可出具核酸检测结果，主要应用于急诊、ICU、发热门诊、基层医疗机构快速检测场景，上半年已落地300 余台。随着公司仪器逐步完成铺设，未来有望逐步带动公司试剂上量。


　　公司毛利率有所下降，销售费用率由于加大市场推广提升明显2026H1 公司销售毛利率为71.32%（-1.96pp），主要系试剂产品价格下行所致。公司销售费用率36 .5 1%（+4.68pp），主要系报告期内公司加大仪器战略投入及市场拓展投入所致；管理费用率13.68%（+1.59p p）；研发费用率14.29%（+0.64pp），主要系公司持续加码研发创新；财务费用率-1.84%（+2.14pp），主要系利息收入减少及汇率变动影响所致。现金流方面，2026H1 公司经营性现金流净额同比改善89.04%，主要系销售回款较上年同期增加。2026 年上半年，公司应收账款周转天数140 天，同比增加6 天。其余财务指标基本正常。


　　盈利预测及估值


　　随着国内PCR 检测效率和临床认知显著提高，分子诊断渗透率有望快速提升，公司作为分子诊断龙头，有望在呼吸道、妇幼、肝炎、血液筛查等领域实现稳健发展，但短期业绩受呼吸道发病情况影响存在波动， 同时生长激素业务受集采影响短期预计有所承压；中长期来看，公司在研发、渠道、品牌等方面具有较强优势，同时积极拓展分子诊断的新应用领域，布局NGS、化学发光、POCT 等新技术方向，此外公司积极对外投资与并购拓展新增长点，有望打造覆盖全产业链生态的平台型企业。预计2026-2028 年公司实现收入17.42、18. 9 2、20.65 亿元，同比增长6.10%、8.63%、9.12%；实现归母净利润2.28、2.50、2.90 亿元，同比增长14.43%、10. 03 %、　　15.96%。按照2026 年9 月28 日收盘价计算，2026-2028 年归母净利润对应的PE 分别为42、38、33X，维持买入评级。


　　风险分析


　　1）行业竞争加剧风险：分子诊断领域国产企业较多，若未来市场竞争加剧，可能导致价格下降幅度较大，公司市场份额变化等风险；


　　2）集采政策变化风险：目前已有部分省份针对HPV 分子诊断开展集中带量采购，后续若呼吸道检测试剂等产品集采，可能导致IVD 试剂终端价格下降，对公司利润率带来不利影响；3）行业渗透率提升不及预期影响：目前在呼吸道检测等领域分子诊断渗透率较低，后续若渗透率提升进度不及预期可能对公司增长带来不利影响；


　　4）新产品研发及推广风险：公司的新产品研发、新业务拓展进度若低于预期，可能对公司未来增长带来不利影响;


　　5）2026 年3 月国家医保局发布了检验价格立项指南征求意见稿，后续全国检验价格收费若进行调整，可能会对公司试剂出厂价产生影响;


　　6）检验收费调整：2026 年8 月国家医保局发布了检验价格立项指南试行稿，预计各省今年将陆续对检验项目进行价格调整，若检验收费降幅过大，可能对公司的试剂出厂价造成影响，进而对公司业绩产生影响；7）以上部分风险具有不可预测性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。

□.袁.清.慧./.王.在.存./.喻.胜.锋./.李.虹.达./.贺.菊.颖    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司