广汇能源(600256)：民营能源全产业链龙头 产能增长业绩可期

民营能源全产业链龙头，产能增长业绩可期


　　公司煤炭产能增长潜力可期，销售结构优化、天然气长协交付与煤化工盈利改善释放利润弹性。我们上调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为39.76/42.89/57.02 亿元（原2026-2028 年预测分别为25.25/31.82/45.47 亿元），EPS 分别为0.62/0.67/0.89 元，当前股价对应PE 分别为10.7/9.9/7.5 倍。公司煤炭增量与一体化优势有望持续兑现，维持“买入”评级。


　　煤炭业务：富油煤资源优势突出，产能扩张量利提升公司煤炭可采储量62.97 亿吨，白石湖、马朗煤矿合计核准产能6000 万吨/年，露天开采条件及富油气煤资源优势突出。公司保供长协锁量不锁价，有望受益于区域煤价上行。周边煤化工项目带动富油煤需求增长，公司优先保障当地高附加值原料煤供应，地销占比提升推动资源价值兑现。2026H1 公司原煤产/销1949.17/2272.52 万吨，-27.46%/-8.15%。吨煤价/吨成本/吨毛利324.90/268.11/56.79元，yoy+31.64/+4.46/+27.18 元、+10.79%/+1.69%/+91.80%。在建产能方面，东部矿区预计2027H1 完成核准产能1500 万吨/年，2028 年至2029 年有望核增至5000 万吨/年。2027 年有望推进马朗煤矿核增3000-4000 万吨/年。


　　其他业务：天然气释放盈利弹性，煤化工装置提效及项目建设贡献增量天然气方面，2026H1 公司天然气产/销量3.64/11.71 亿方，yoy+5.68%/-23.05%。


　　公司自产气依托哈密煤化工装置，气化炉更新及检修后负荷恢复有望带动产销改善。贸易气长协若交付顺利，有望增厚下半年利润。煤化工方面，2026H1 公司煤化工产品产/销量128.62/121.04 万吨，+14.18%/+5.00%。公司原料煤自给支撑成本优势，2026H1 业务毛利10.62 亿元，同比+59.62%。富油煤高值化利用升级改造项目一期预计2026 年10 月投产。1500 万吨/年煤炭分质分级利用项目仍处前期手续办理阶段。在建项目落地有望带动业务产销量提升。受美伊冲突影响，2026 年煤化工业务有望进一步兑现为业绩弹性。


　　风险提示：环保政策风险，煤价上涨不及预期，生产安全事故

□.王.高.展    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司