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| 招商证券(600999)经营总结 | | 截止日期 | 2025-06-30 | | 信息来源 | 2025年中期报告 | | 经营情况 | 二、经营情况的讨论与分析
2025年是公司“十四五”规划收官之年，也是 合。公司持续建设数智化投顾展业一体化服务平台，2024-2028五年战略全面推进的关键一年。上半 深度融合AI技术赋能，聚焦客群精细化经营与人机年，公司积极应对外部经营环境的新变化，全面融入 高效协同，全面提升财富顾问服务效能，截至报告期招商局集团“第三次创业”，全力做好科技金融、绿 末，公司财富顾问人数达1,414人。
色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大
截至2025年6月末，公司正常交易客户数约文章”，全面落地新五年战略规划，实现营业收入2,006.15万户，同比增长8.85%，托管客户资产关105.20亿元、归母净利润51.86亿元，业绩整体稳4.56万亿元，较2024年末增长6.79%。“e招投”中有进，其中公司财富管理和机构业务、投资银行业基金投顾保有规模47.19亿元，累计签约客户数8.76务、投资管理业务、投资及交易业务及其他业务分万户。根据易观千帆统计，2025年上半年招商证券部收入分别为59.32亿元、4.03亿元、5.15亿元、APP月均活跃客户数位居证券行业第4，人均单日使25.59亿元及11.12亿元。用时长位居证券行业第1。期货经纪业务方面，招商期货持续深耕客群经
1、财富管理和机构业务
营，积极拓展产业客户，稳步推进风险管理业务发
经市场环境展，不断提升服务实体经济能力。截至报告期末，招
2025年上半年，A股股票基金单边交易额为 商期货日均客户权益280.46亿元。192.25万亿元，同比增长65.73%。截至6月末，A股境外市场方面，招证国际聚焦提升环球交易、市场融资融券余额为1.85万亿元，较2024年末下降综合服务以及产品配置能力，积极把握港股及A股市0.76%。其中融券余额123.04亿元，较2024年末增场复苏机会，通过持续夯实IT系统与运营基础设施保长17.88%。基金市场回暖，根据Wind和中国证券投障，全方位提升跨境金融服务。截至2025年6月末，资基金业协会统计，报告期内公募新发产品数目、私公招证国际托管客户资产规模达2,469.23亿港元，较募新发产品数目分别同比增长9.11%、38.78%。
2024年末增长14.52%，报告期内港股股票交易量同经营举措 比实现大幅增长。
(1)经纪与财富管理
(2)资本中介业务
报告期内，公司坚定推进财富管理业务转型，围 公司的资本中介服务主要包括融资融券、转融绕"以客户为中心"的核心战略，充分发挥证券研究专
通、股票质押式回购业务等。业优势，锚定客户资产增值目标，构建数字化驱动的财报告期内，公司紧密围绕市场变化与客户需求，线上线下一体化的财富管理业务新生态。在客户分层统筹风险与收益的平衡，深入推进产品及服务创新，服务方面，公司聚焦打造“招证私享会”“走进上市积极挖掘上市公司股东融资、私募基金客户融资等业公司”等特色品牌活动，持续优化产品配置方案和全务机会，多维度提高客户开发效率。截至2025年6月周期陪伴服务，夯实财富管理客户以及高净值客户服末，公司融资融券余额906.00亿元，维持担保比例为务能力，上半年公司财富管理客户数、高净值客户数304.76%。股票质押式回购业务（含资管计划出资业分别同比增长45.53%、23.99%。在打造金融产品务）待购回余额186.78亿元，整体履约保障比例为能力方面，重点强化ETF、私募基金等产品的配置能242.57%，其中，自有资金出资余额150.10亿元，力，稳固客户资产配置的基本盘；深入推进养老金融整体履约保障比例为299.87%。服务体系建设和跨境理财通业务发展，2025年上半年截至2025年6月末，招证国际孖展业务规模为公司日均金融产品保有量实现同比增长。买方投顾业32.87亿港元，维持担保比例为304.39%。务方面，打造“益招向善·致远前行”公益金融服务经营指标2025年6月末2024年末
(3)机构客户综合服务 报告期内，公司研究业务坚持“内外并重”，以三条收入曲线为抓手，有效推动业务发展。在市场竞
公司致力于为公募基金、私募基金、银行及其理争激烈的第一收入曲线领域，公司以研究服务一体化财子公司、信托公司、保险及资管等专业金融机构投联动机制为基础，高效调度内部资源，稳步提升重点资者提供研究、交易服务、托管外包、场外衍生品、机构客户投研服务排名。2025年上半年，公司成功大宗交易等全方位的一揽子综合金融服务。举办科技投资论坛、AI赋能投资论坛、银行保险资本①机构综合服务市场论坛、总量论坛及全行业上市公司交流会等9场
2025年上半年，公司继续深化推进机构客户业重量级投研活动，以特色化、专业化研究活动扩大研务转型变革，从战略、机制、团队、流程、系统等多 究品牌影响力；第二收入曲线践行“研究+”协同模维度深化资源整合，优化机构客户营销服务体系，加式，发挥投研团队“探路导航”功能，精准有效赋能强机构客户综合服务能力建设。机构业务聚焦公募基 公司业务发展。第三收入曲线积极打造“招证智库”金、保险资管客户，深化研究服务一体化协同机制，品牌，为政府机构、行业协会、国央企等提供智库研发力券商结算业务，巩固公募业务基本盘；持续优化究，全方位提升品牌影响力。公司持续打造“AI研究私募客户分层服务体系，强化“总部统筹-分支落地- 所”，运用大模型技术持续提升研报审核质控水平，平台支撑”立体营销体系，依托“私募领航计划”品迭代智能研究管理平台，系统提升研究服务质量。牌，加强全业务链协同，实现私募业务“稳存量，拓③托管外包增量”良好开局。截至2025年6月末，公司私募客户
2025年上半年，公司积极践行高质量发展战略，交易资产规模较2024年末增长17.71%。企业客户主动适应市场环境变化，持续巩固托管外包业务行业服务方面，持续升级“招证企航”综合服务品牌以及领先地位。在私募托管外包领域，优化跨部门协同机“投资、融资、市值管理、股东服务、综合服务”五制，提升分支机构的专业服务能力与市场响应效率，大服务内容，携手优秀基金管理人为企业服务。截至通过多元化服务为机构客户提供全链条综合金融服报告期末，公司企业客户数、企业客户资产规模、企务解决方案。在公募托管领域，积极覆盖头部公募基业客户产品保有规模均实现同比增长。金，在宽基指数、行业主题等ETF基金产品发力，②研究全力拓展ETF基金托管规模。在跨境业务上，积极打截至2025年6月末，公司的股票研究覆盖境内外造“CMS Partner+”品牌、持续优化运营流程，进上市公司2,828家，研究覆盖沪深300指数成份股总一步强化对机构客户的全球化服务能力。在金融科技市值的93%、创业板成分股总市值的96%、科创板成 领域，完成“机智·伯乐”基金分析平台建设，稳步分股总市值的84%。推进托管基础业务系统升级改造，促进业务稳定高效运营。半度报告 | INTERIM REPORT截至2025年6月末，公司托管外包产品数量 亿元，同比增长568.33%。其中，A股IPO发行数3.56万只，规模3.52万亿元，其中境外基金行政管 量48家，募集资金金额为380.02亿元，同比增长理外包业务规模139.11亿港元，较2024年末增长25.54%；再融资募集资金金额为6,358.50亿元，同83.13%。根据中国证券投资基金业协会和Wind统 比增长801.21%。港股IPO市场显著回暖，根据彭计，截至2025年6月末，公司私募基金托管产品数量 博统计，香港市场IPO发行数量43家，IPO募资总额市场份额达21.52%，连续十二年保持行业第1。 137.43亿美元，同比增长633.81%。境内债券市场延续扩容态势，信用债和利率债公司托管外包产品数(万只)发行“双轮驱动”，在稳定市场预期、保障重点领域关根据Wind统计，境内债券（不含央行票据、同业存单，下同）发行总规模达27.20万亿元，同比增长23.85%。其中，信用债券发行总规模10.32万亿元（不含国债、地方政府债、央行票据、同业存单和政策银行债，下同），同比增长6.23%。公司债发行总规模2.17万亿元，同比增长15.71%；金融债发行总经全球并购活动呈现升温态势，并购交易金额同比
2025年下半年展望实现较大增长。根据彭博统计，2025年上半年，全球公司将积极应对市场竞争，坚定不移推进财富管并购市场共发布2.78万笔交易，交易总金额为2.40万理及机构业务转型升级。深化零售及机构客群的精细亿美元，同比增长23.71%。《关于深化上市公司并化运营，优化客服分层分类服务体系，升级产品服务购重组市场改革的意见》推出以来，A股并购重组市公体系与数智化赋能工具，进一步做大金融产品保有规场迎来崭新的发展机遇，根据Wind统计，中国并购市模，增强资产配置专业能力，持续提升财富管理与投场（不含境外并购）公告的交易数量为3,660个，交资顾问团队的综合服务能力；发挥资本中介业务综合易金额为8,508.53亿元，同比增长18.65%，完成的化服务优势，平衡规模效益与风险管控；同时持续完交易数量为1,839个，交易金额5,848.92亿元，同比善机构客户服务体系，通过精准分类施策与机构客户增长76.62%。经理专业化队伍建设，战略性发展券结业务，全面提经营举措升机构业务综合竞争力。财
（1）股权融资
2、投资银行 报告期内，公司境内股权承销规模实现大幅增
长。根据Wind统计，公司A股股权主承销金额为
公司投资银行业务包括股权融资、债务融资、财244.38亿元，同比增长371.50%，承销金额和家数务顾问等业务。分别排名行业第7、第8；其中，公司IPO承销金额和市场环境家数均排名行业第9；再融资承销家数和金额均排名
2025年上半年，A股股权融资市场呈现结构性增行业第7。IPO和再融资承销家数排名均同比提升。长的趋势，IPO市场稳健复苏，国有银行资本补充工公司积极服务绿色双碳、科技创新等行业企业，报告具密集发行促进再融资规模高速增长。根据Wind统期内共助力4家相关行业企业完成A股IPO和股权再融计，A股市场股票发行数量123家，股权融资总规模资，承销金额为42.66亿元。（不含发行股票购买资产类增发，下同）为6,738.53
2025年上半年代表性股权融资项目信通电子（001388.SZ）深主板 IPO 行业物联网解决方案提供商领先企业矽电股份（301629.SZ）创业板 IPO 探针台设备龙头企业邮储银行（601658.SH ）再融资 国内领先的大型零售银行凯赛生物（688065.SH）再融资 合成生物学龙头企业公司积极推进优质IPO项目储备。截至2025年6月末，公司A股IPO在会审核项目数量14家（含已过会尚未发行项目），根据Wind和交易所数据统计，排名行业第6；2025年上半年公司向香港联交所提交的港股上市申请项目数量同比实现多倍级增长。公司持续服务成长型科创企业，积极推动“羚跃计划”入库企业实现业务转化。报告期末，公司“羚跃计划”累计入库企业数达593家。
2025年上半年2024年上半年A股项目
数据来源：Wind统计，发行日口径。
注：再融资发行不含发行股份购买资产类增发。
（2）债务融资
报告期内，公司在巩固债券优势品种的基础上，继续深耕央企和地方优质国企信用债业务，债券承销业务保持良好发展态势。根据Wind统计，2025年上半年，公司境内主承销债券金额为2,014.65亿元，同比增长17.51%。
公司信用债承销金额、ABS承销金额分别排名行业第7、第5，其中交易商协会ABN、信贷ABS承销金额分别排名行业第1、第2。2021年至报告期末，公司担任财务顾问的首次发行基础设施公募REITs规模排名行业第3。公司积极践行绿色金融、科技金融发展理念，助力发行多单绿色债券和科技创新公司债券，承销金额为358.65亿元，同比增长140.10%；持续提升普惠金融服务水平，深入推进乡村振兴建设，助力发行多单“乡村振兴”“三农”主题债券项目以及普惠金融主题产品，承销金额为108.27亿元。
2025年上半年代表性债务融资项目
数据来源：Wind统计、发行日口径。
注：债券承销统计含证券公司自主自办发行；其他包含地方政府债、国际机构债、政府支持机构债、标准化票据和
项目收益票据。
（3）财务顾问
报告期内，公司持续加强对并购业务的资源投入，积极构建并购重组数据库，拓宽买方和卖方的对接渠道，提升资源匹配效能。根据Wind统计，2025年上半年，公司完成凯赛生物36.67%股权权益变动项目和香港机场管理经
局收购珠海机场35%股权项目，交易金额合计179.08亿元，排名行业第7。
2025年下半年展望公司将加速推进现代投行转型，围绕国家经济转型升级及战略导向，以客户为中心推动投行获客、服务、协同模式的全面变革和升级。公司将加大IPO优质项目的承揽孵化力度，把握项目申报的政策窗口期；再融资业务方面持续强化客户经营体系，深耕优质存量客户；并购重组业务方面把握政策机遇，聚焦风险可控项目，有序拓展优质标的；重点拓展央国企债券承销业务，巩固ABS等优势品种，加速科创债等创新品种业务布局；进一步深化境内外公一体化协同，提升“A+H”双向服务能力。
3、投资管理
公司通过旗下招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限公司分别开展证券资产管理业务和公募基金管理业务、私募股权基金管理业务；参股博时基金和招商基金从事公募基金管理业务。
市场环境
财
2025年上半年，中国证监会颁布《推动公募基金高质量发展行动方案》，通过基金运营模式优化、投资者利益绑定、考核机制重塑、权益基金扩容等系列举措，推动行业迈入以投资者为本的高质量发展新阶段。根据中国证
券投资基金业协会数据，截至2025年6月末，全市场公募基金规模34.39万亿元，再创历史新高，证券公司及其资管子公司私募资管规模5.52万亿元，较2024年末增长1.01%。我国股权投资市场呈现结构性复苏态势。根据清科研究中心统计，2025年上半年，募资市场回暖。新募集基金2,172支，募资金额7,283.30亿元，分别同比增长12.13%、11.95%；投资活跃度稳定回升，投资案例数5,612起，投资金额3,389.24亿元，分别同比增长21.95%、1.56%；其中AI行业投资活跃度显著提升。退出方面，全市场共发生935笔退出案例，同比下降43.3%，其中通过IPO退出占比62.35%，通过并购交易退出占比14.12%。经营举措
（1）证券公司资产管理
报告期内，招商资管持续推动公私募业务协同发展，加速资管业务转型：一是强化投研能力建设，严格对标公募监管新规要求，优化投研机制，夯实主动管理核心能力；二是加速产品发行节奏，重点推进FOF产品创设能力，上半年FOF产品发行数量同比大幅增长，同步深化产品定制化能力，夯实机构业务基础；三是稳步推进公募基金产品的申报和发行进程，上半年申报4只公募基金产品，同时完成7只大集合产品公募化转型，进一步拓展了公募产品线布局。报告期末资产管理总规模2,534.60亿元，其中公募基金产品 11只，规模615.58亿元。2025年上半年，受益于公募基金业务收入贡献，招商资管净收入4.12亿元，同比增长9.87%。
境外业务方面，招证国际资管通过构建多元化产品体系，深度契合粤港澳大湾区投资者跨境资产配置需求，有效提升跨境投资便利性。截至2025年6月末，招证国际资产管理总规模173.11亿港元，较2024年末增长62.91%。
（2）私募股权基金管理
报告期内，招商致远资本深化与上市公司、行业龙头客户合作机会，围绕 “数智科技、生命科技、绿色科技”三大方向积极推动重点产业基金设立，持续提升专业投资能力，加速新质生产力培育，为服务实体经济高质量
发展注入新动能。2025年上半年，招商致远资本新增基金管理规模41.00亿元。聚焦硬科技赛道，完成投资项目5个，投资金额3.72亿元。投后退出方面，项目退出金额达10.08亿元。
（3）基金管理
①博时基金
报告期内，博时基金在战略上坚持稳中求进、风险护航、科技引领、创新驱动，经营上不断加强投资、销售和财务的精细化过程管理，坚持政治性、人民性，积极做好“五篇大文章”。在普惠金融方面，积极响应费率改革，
加强投资者教育和陪伴，自博时基金成立以来，已累计对基民分红逾2,186.07亿元；在科技金融方面，服务新质生产力发展，截至2025年6月末，投向科技创新方向的产品规模超494亿元；在绿色金融方面，做优ESG产品业绩，加大绿色债券支持力度，ESG主题公募基金产品达13只；在养老金融方面，全力提升年金投资能力，优化年金投资方法体系；在数字金融方面，以数智化赋能高质量发展。截至报告期末，博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）17,105亿元，其中公募基金管理规模（剔除联接基金）10,796亿元；非货币公募基金管理规模6,206亿元，保持行业前列。半度报告 | INTERIM REPORT②招商基金 市场环境
2025年上半年，我国内需在多项逆周期调节政策报告期内，招商基金深入贯彻公募基金高质量下平稳运行，外需方面，美国关税政策对出口造成扰发展要求，积极应对复杂多变外部形势，以能力建设动。虽然外需不确定性增加，但中国经济基本面整体为中心，牢牢把握客户体验和协同融合两个关键，总保持韧性。报告期内，多项宏观政策协同发力，在更体延续了健康平稳的发展势头。投研能力建设方面，加积极的财政政策和适度宽松的货币政策下，经济金持续增强权益投资能力、深化投研互动，招商基金偏融运行平稳，质效提升，科技突破提振信心, 国内资股型基金与社保组合当年业绩显著提升；产品布局方本市场风险偏好持续向好，主要指数呈现上涨趋势。面，持续优化产品结构，率先申报并获批行业首批基关上半年国内债券利率在历史低位区间震荡，中债综合于业绩基准的浮动费率产品以及首批中证AAA科创债财富指数年化涨幅2.12%，略低于过去十年均值，中ETF产品，并成功落地行业首只可使用人民币交易的资美元债投资级指数年化涨幅7.30%。ETF互挂产品、首批科创综指ETF等创新项目；客户经营方面，积极推进渠道和客群开拓，稳步推进投顾经营举措业务开展，充分把握养老金业务发展机遇，深耕客户权益方向性业务方面，公司积极完善、健全投陪伴和投资者教育，努力提升客户体验感和获得感；研体系，以绝对收益为导向，均衡拓展多元化投资策风险管理方面，持续推进全面风险管理，加大法规宣略，积极响应互换便利政策，同时紧密关注宏观环境经传与贯彻力度，进一步加强重点领域风险管控，提升与国家政策，坚守产业发展的长期趋势并精选行业内控合规管理水平，较好控制了业务风险，报告期内龙头。报告期内公司投资收益率跑赢沪深300等主要未发生重大合规风险事件。指数。截至报告期末，招商基金资产管理规模15,383权益类衍生品业务方面，公司大力发展衍生品做亿元（含子公司管理规模），其中公募基金管理规模市、证券做市、场外衍生品等资本中介型交易业务，（剔除联接基金）8,967亿元，非货币公募基金管理同时持续做大量化策略等中性投资业务。场内衍生品规模5,229亿元，保持行业前列。公做市业务深化AI在做市领域的应用，加强基本面研
2025年下半年展望究，持续提升价格发现和风险管理能力；截至2025年6月末，公司场内衍生品做市资格数增至115个，位居招商资管将聚焦打造具有券商特色、公私募基证券公司首位；公司各期权品种获上交所2024年度综金双轮驱动的稳健型券商资管机构，加大力度强化内合AA评级。证券做市业务持续拓展做市标的，基金做部协同，做强公募业务；提升客需驱动的定制化配置市项目数、科创板股票做市标的数分别达570个、39型资产管理能力。招商致远资本将积极推进储备基金个，做市竞争力保持市场领先，获沪深交易所 2024的募集和设立，深挖产业类客户资源；加强投资能力财年度综合AA评级，同时在基金做市、科创板股票做建设，持续推进由投后管理向投后赋能的转型，助力市领域获多项荣誉。场外衍生品业务始终遵循“合规被投企业价值成长。参股公募基金公司将加快高质量先行、风险中性”的经营理念，报告期内严格按照监发展转型，做好产品布局，提升资产管理和财富管理管政策指引运作，围绕客需驱动持续提升交易服务能能力。力，不断完善场外衍生品基础设施、充分发挥内部协同优势，业务保持稳健发展，机构客户服务能力进一
4、投资及交易
步提升。
公司投资及交易业务主要包括权益投资、衍生金
固定收益投资方面，公司以扎实的宏观市场研究融工具的交易和做市、固定收益投资、大宗商品、外为基石，夯实投资能力，丰富境内外投资交易策略，汇业务以及另类投资业务等。推动以公募REITs为核心的各类创新产品投资，持续 探索多元化退出渠道，项目退出金额1.79亿元。挖掘新的利润增长点。量化系统加速迭代，有效促进
2025年下半年展望策略开发、执行、管理等方面的质效提升。做市业务公司将持续提升对外部环境变化及市场波动应对保持行业领先地位，积极开拓做市交易创新模式，进能力，合理把握投资节奏，灵活调整投资规模，有效一步拓展做市业务范围，有效提升业务创收能力。作提升投资收益和稳定性。权益方向性投资业务坚持多为科技创新债首批试点券商，发行科创债30亿元，是策略共同发力，持续优化投资布局，积极把握结构性沪深交易所首批科创债发行规模最大的证券公司；全风格机会，在追求收益的同时严控风险。权益衍生品力推动债券市场“科技板”的投融资工作，2025年业务方面，持续创新与优化业务模式，深化AI在衍生上半年在中国银行间市场本币交易平台上架“招商证品做市领域的应用；证券做市业务将持续提升机构客券制造业企业科创债篮子”，认购全国首单数据资产户服务能力；场外衍生品业务围绕客需驱动，构建综ABS，为市场发展注入新动能。合性衍生金融服务平台，推动业务稳健开展。固定收外汇业务持续深耕在岸及全球外汇市场，多元化益投资业务将强化前瞻性宏观市场研判，把握波段交自营交易策略；加速推进外汇客需业务，有效管理公易和套利机会，拓宽创新品种投资范围，布局跨境投司汇率风险。资机会，多渠道拓宽收入来源。招证投资将继续多渠道开发优质项目，加强与招商局集团和产业基金的互另类投资业务方面，招证投资持续贯彻精选优动合作，持续优化投资策略，适度加快投资节奏；加选投资项目、聚焦重点赛道，报告期内新增投资金额强退出路径创新与开发，力争获得较好的投资收益。1.10亿元；同时招证投资精细化管理存量项目，积极。
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