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| 浙商证券(601878)经营总结 | | 截止日期 | 2026-06-30 | | 信息来源 | 2026年中期报告 | | 经营情况 | 二、经营情况的讨论与分析
2026年以来，国际局势复杂多变、风险挑战交织叠加，国内资本市场结构性行情凸显，证券行业头部集中、集约发展、数智转型趋势持续提速。面对复杂多变的内外经营环境，公司精准把握资本市场结构性发展机遇，多措并举对冲外部不确定性、缓释经营风险，各项重点经营工作稳步推进、取得阶段性成效，实现“十五五”开局之年良好起步。
2026年上半年，公司各业务板块协同发力、稳健提质：大经纪业务稳盘拓量，发展韧性持续增强；财富管理加速转型，增长动能持续释放；机构业务生态扩容，科创特色逐步彰显；投行业务提质进位，服务实体成效显著；投资业务效益翻倍，多元配置更加均衡；资管业务稳健发展，特色产品初见成效；期货业务深耕产业，转型步伐持续加快；研究业务深耕投研，品牌影响力稳步提升。
（一）经纪业务
1、市场环境
报告期内，资本市场投融资改革持续深化，宏观流动性平稳充裕，市场成交显著放量、结构性分化加剧，科创主线行情亮眼，同时监管持续细化交易、跨境展业、投资者保护相关规则，行业合规经营要求进一步收紧。作为衔接资本市场与专业机构的核心载体，经纪业务发展机遇与竞争挑战并存。行业层面，AI大模型嵌入交易、投顾、客户运营全流程，数智化、财富化、机构综合服务成为行业转型主线。客户需求端，零售投资者对智能交易工具、线上智能投顾需求提升，机构及高净值投资者对定制化交易、全链条配套服务要求不断升级。行业加速推动经纪业务向智能交易、买方财富管理、机构综合服务转型，通过分层精细化客户服务、数字化能力建设、全流程合规管控，持续打造核心竞争力。
2、经营情况及业绩
2026年公司持续通过营销活动提质、智能服务增效、线上产品服务优化等举措，全力优化客户交易体验、做大客户资产规模。截至报告期末，公司服务客户资产规模突破1.2万亿（不含子公司），同比增长46%。上半年股基交易额6.95万亿，同比增长75%。
报告期内，公司加速推动企业客户与机构经纪综合服务，进一步深化机构品牌建设。围绕企业客户综合服务，紧紧围绕“双百三千四提升”行动部署，锚定股权、债券、股份管理核心业务赛道，依托“浙商蓝”科技金融服务中心夯实生态载体，纵深推进机构生态圈建设，持续深化跨条线协同联动，有效提升企业类客户覆盖。围绕机构经纪综合服务，通过种子基金、私募沙龙、“股道行”机构走进上市公司等活动有效提升私募机构覆盖，金融科技赋能打造升级“鑫管家”综合服务品牌。
（二）财富管理
1、市场环境
2026年上半年权益市场延续2025年的上行趋势，但市场分化明显，科技主题与传统板块呈现“K型”走势；债券市场，利率进一步下行，尤其是短期利率下行明显；在中东美伊冲突背景下，上半年原油价格波动剧烈且反复，商品市场定价逻辑相对混乱。总体而言，权益、债券市场环境对各金融产品策略相对较好，权益多头策略产品上半年表现亮眼，但商品策略表现一般。受宏观环境、市场特征影响，下半年不确定性有所加大，提升投资者多元化配置意识，加强资产配置能力是财富管理业务未来的重要方向。
2、经营情况及业绩
2026年上半年，公司新增各类金融产品销量341亿元，同比增长145.32%；同期，上半年金融产品保有量为680亿元，同比增长79.42%。销量与保有量的大幅增长，核心源于公司秉承“以客户为尊，以市场为重”理念，全力巩固私募业务的领先优势，优化保有结构；同时不断搭建浙商财富自有品牌，拓宽浙商财富FOF的策略广度，深化浙商财富FOF的覆盖力度；再是在公募业务上聚焦“券结+生态”与专户新模式，积极探索构建具有浙商特色的财富管理新范式。
上半年，公司依托财富管理领域的优越成绩和创新实践，在业界权威评选中斩获多项殊荣，包括财联社第三届“财富管理华尊奖”中的“最佳成长财富奖”、“最佳数字财富管理奖”、“财富管理杰出人才奖”，充分印证了市场及业界对公司专业服务能力与品牌价值塑造的高度认可。
注：金融产品销量、金融产品保有量均不包含现金类理财产品。
（三）信用业务
1、市场环境
2026年上半年，稳增长调控政策持续显效，宏观经济修复动能稳步夯实，市场活力持续释放，带动场内杠杆参与意愿持续提升，融资融券市场保持增长态势。全市场融资融券规模由25,406.77亿元增加至30,203.65亿元，市场规模增幅达18.88%，期末全市场融资融券客户平均维持担保比例为296.44%，较2025年期末平均维持担保比例有所提升（数据来源：中证数据）。
2、经营情况及业绩
2026年上半年，公司同步推进业务提质与风险守牢。一是坚持引才与育才并举，扩充专业化两融服务团队；二是做深做好科技赋能，持续迭代信用业务数字化系统，依托智能工具简化客户操作、强化数据化运营支撑；三是秉持审慎经营原则，持续保持对市场风险的警惕性和风险管理的审慎性，多措并举筑牢业务安全防线。截至6月末，公司融资融券余额为405.44亿元，较2025年末增加77.17亿元，增幅为23.51%，高于市场平均水平，公司融资融券业务规模市场份额提升至1.342%。报告期末公司有负债的融资融券客户平均维持担保比例330.09%，融资融券业务整体风险可控。
截至2026年中，公司股票质押业务立足服务实体经济本源，依托专业金融服务能力，赋能分支机构深耕上市企业客群。期末以本公司作为融出方股票质押结存规模33.56亿元，较2025年末减少0.09亿元，平均履约保障比例为270.51%，无以集合资产管理计划或定向资产管理客户作为融出方的股票质押结存规模。
注：融资余额不包括融出资金利息；证券经纪资金账户不含新增休眠账户。
（四）投资银行业务
1、市场环境
2026年上半年，A股一级市场IPO节奏稳中有升，共有71家企业上市，融资总规模达705.74亿元。与2025年同期的51家和373.55亿元相比，IPO企业数量同比增长39%，融资总规模增长89%。再融资市场表现反差明显，发行家数较2025年同期增加47%，但融资总规模同比减少47%。
2026年上半年，债券一级市场融资规模同比稳步增长，全市场共发行信用债1.18万只，融资总额达10.64万亿元，较2025年同期的1.14万只和10.50万亿元分别增长4%和1%。其中，公司债及企业债合计发行0.31万只，融资规模2.37万亿元，相比2025年同期的0.29万只和2.17万亿元，发行数量增长10%，融资规模提升9个百分点。（数据来源：Wind资讯）2、经营情况及业绩
报告期内，浙商投行锚定“打造与浙江经济地位相匹配的本土一流投资银行”战略定位，紧盯全年经营发展目标，坚守服务实体经济主业，以改革创新抢抓市场机遇，稳步做大业务规模，2026年上半年，完成股权、债券主承销项目共239单，融资总规模达到947.2亿元，实现投行收入4.41亿元。
（五）资产管理业务
1、市场环境
2026年上半年，国内经济运行延续稳中有进的态势，上证综指、深证成指、创业板指上半年分别录得3.16%、19.82%、35.58%涨幅，两市日均成交额连续3个月稳定在万亿规模以上，资本市场内生动力持续释放。随着年初“十五五”规划相关配套细则陆续落地，“新质生产力培育三年行动方案”“消费提振20条”等政策组合拳持续向实体经济倾斜，权益资产的配置性价比进一步凸显，社保基金、保险资金等长期权益持仓占比稳步上行，持续为市场输送稳定增量资金。在大财富管理行业加速迭代的浪潮中，公募基金围绕新质生产力赛道布局的主题产品持续热销，截至6月30日，全市场新成立基金883只，同比增长31.4%，创近五年同期新高；发行总规模达6,598.30亿元，同比增长22.0%。理财子公司通过含权创新理财品类抢占居民资产配置的核心赛道，券商资管则依托母公司投研与渠道优势深耕定制化服务，行业整体呈现差异化突围、生态化协同的全新格局，快步迈向竞争力更强、服务质效更高的高质量发展新阶段。
2、经营情况及业绩
公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务。报告期内，浙商资管在复杂多变的市场环境中，目标任务为核心导向，紧密跟踪宏观环境和市场变化，灵活把握市场配置与业务拓展机会；持续打磨投研团队实力，依靠扎实的投研能力增厚产品收益、确保投资组合在波动市场中保持相对韧性，打造核心竞争力，以满足投资者当前对稳定收益的追求。截至2026年6月30日，存量资产管理规模954.6亿元，较年初增长5.71%。其中，权益类产品规模达109.75亿，较年初增长48.54%。2026年上半年，公司公募基金及各类集合产品销售总量771.42亿元。其中，首发营销产品137只，规模52.44亿；持营产品330只，规模718.98亿元，全面覆盖固定收益、权益及资产配置等各类业务。
公司以投研建设为核心，以提升产品业绩为要务，报告期内,公司多只产品业绩位居行业同类产品前30%。其中，公募固收类产品浙商汇金双月鑫60天滚动持有中短债排名行业前7%，汇金月享30天滚动持有排名行业前14%，汇金锦利增强30天持有、汇金聚盈中短债、汇金兴利增强、汇金聚悦排名行业前30%；公募权益类产品中，汇金先进制造、汇金鼎盈事件驱动报告期内跻身行业前10%，汇金转型成长、汇金上证科创板综合指数A、汇金卓越稳健3个月持有、汇金中证凤凰50ETF排名行业前30%。资产配置类产品细分策略线持续扩大，私募FOF上半年新增红利指增FOF、量化CTA优选FOF等新品类，合计业务规模超72.84亿，较年初增长51%；相对收益、复合策略集合FOF多只产品收益率超15%，业绩表现良好。
（六）投资业务
1、市场环境
回顾2026年上半年走势，A股上证指数累计上涨3.16%，深证成指累计上涨19.82%，创业板指累计上涨35.58%，科创50指数累计上涨64.25%。债券市场方面，2026年上半年10年期国债收益率在1.7%至1.9%区间内波动。
2、经营情况及业绩
公司通过上海证券自营分公司及浙商投资、浙商资本两家子公司开展投资业务。上海证券自营分公司持续多资产多策略投资，严控风险，2026年上半年自营营业收入及利润均同比增长，权益资产收入贡献占比提升，销售交易业务交易量稳步增长。同时，持续加强研发投入，进行策略开发和系统建设，系统化管理和风控水平进一步提升。
浙商投资紧扣金融“五篇大文章”部署，紧跟国家硬科技投资导向，依托直投+基金并举，切实履行赋能科技创新、扎根实体经济的使命。报告期内，公司直投体量稳步扩容，持续加大对半导体、人工智能、绿色能源等新质生产力领域的支持力度。针对已投项目，强化投后赋能，陪伴成长，并实现有序退出。此外以基金合作为桥梁，联动产业CVC与头部市场化机构搭建优质合作生态圈，牵引多条业务线协同联动，放大综合经营效益。
浙商资本着力打造具有浙商特色、专业化、市场化的产业投资平台。报告期内私募股权基金业务保持进一步增长，新增管理规模超过7亿元，在管基金类型涵盖母基金及直投基金，包括产业基金及专项基金等。浙商资本重点聚焦科创领域产业投资，立足浙江、深耕长三角和拓展全国，围绕转型提升传统产业、培育壮大新兴产业、布局建设未来产业进行发力，为构建以先进制造业和未来产业为核心的科技创新产业体系贡献资本力量。
（七）期货业务
1、市场环境
2026年上半年，期货市场整体呈现高波动、强分化格局，行情核心驱动为地缘冲突、美联储政策变动、产业供需分化三大因素。中东地缘冲突推升大宗商品避险溢价，美国通胀反弹、美联储降息预期反复，预期频繁切换引发商品宽幅震荡。商品板块走势分化明显，新能源、AI产业链提振碳酸锂、铜等工业金属需求，原油受地缘航运扰动波动剧烈；黑色板块、传统化工品受终端需求疲软、新增产能释放拖累走势偏弱，农产品则依托自身供需走出结构性行情。
上半年期货市场在交易规模、品种建设、对外开放、监管制度等维度实现突破性发展。一是市场交易活力显著提升，1—5月全国期货市场累计成交41.66亿手、402.08万亿元，同比分别增长24.84%、40.13%。二是品种体系持续完善，对外开放持续提速，年内新增14个境内特定品种，碳酸锂、镍、PX、20号胶等重点品种完成国际化制度配套，进一步畅通境外交易者参与渠道；各交易所优化多元交割体系，提升实体企业交割便利性，全市场期货期权品种达164个，实现全产业链覆盖。三是程序化交易监管常态化，全面落实事前报备、事中动态监控、事后违规处置的全闭环监管模式，规范高频交易行为，稳定市场运行秩序。四是衍生品制度体系持续优化，监管层推进人民币外汇期货试点，放开QFII参与国债期货套保，加快LNG、电力等战略性新品种研发，落地期货公司监管及资本约束新规，持续丰富实体企业风险管理工具。
2、经营情况及业绩
公司通过控股子公司浙商期货开展期货业务。报告期内，浙商期货平稳运营，以打造研究型衍生品综合服务商为核心目标，积极发挥服务实体经济基本定位，大力推进数字化战略，实现金融企业的定位从盈利性向功能性转变。依托期货经纪业务，结合风险管理子公司的基差贸易、场外衍生品交易和做市业务，创新能力不断提升，相关指标优于行业水平，至2026年6月30日，累计完成期货代理交易额7.47万亿元，同比增长62.53%；期末资产管理业务存续规模37.53亿元。
（八）研究业务
1、经营情况及业绩
2026年上半年，公司研究业务持续深耕投研主业、拓展创新业务、筑牢风控人才根基，经营业绩与品牌影响力稳步提升。
公司研究业务进一步升级“深耕长三角、拥抱大金融、聚焦新产业”的特色战略，聚焦“六大+四新”（即大资产、大金融、大消费、大健康、大制造、大周期以及新科技、新能源、新材料和专精特新）十大领域，在主要公募、保险资管等投资机构的研究排名继续保持头部梯队地位。
研究实力持续精进，深度覆盖50余个行业/产业领域和1,000余家上市公司，并在大资产、大金融、大消费、大制造、大周期和新科技等领域形成业内领先优势。机构服务提质增效，聚焦高质量研究服务，上半年共产出各类研究报告1,464篇，向各类客户提供调研、路演、委托课题等服务23,513次；机构客户数量稳步扩容，公募、私募、保险等机构客户数量已达347家。协同赋能不断强化，对内全面赋能公司投行、投资、经纪等业务板块，对外积极服务地方政府、各类机构，提供政策研究与产业研判等智库支撑。创新业务有序拓展，持续加大对港股、美股的研究覆盖，拓展境外客户；深化政企合作，探索“产业+资本+研究”服务闭环。
同时，公司锚定国家战略方向，聚焦做好“五篇大文章”，重点深化对战略性新兴产业和未来产业的深度研究，目前已覆盖超400家科技型企业，上半年共发布科技领域相关研究报告100余篇，围绕人工智能、人形机器人、商业航天等前沿领域持续分享研究成果；积极搭建高水平的科技、产业、资本交流平台，成功协办2026中国人形机器人生态大会。持续加强对绿色金融、绿色产业的相关研究，为助力资本向可持续发展领域倾斜积极发声。
（九）国都证券
1、经营情况及业绩
2026年上半年国都证券完成预算目标。在当前部分业务牌照暂未恢复的条件下，国都证券通过资源合理调配，有效保障利润来源。分业务条线看，具体情况如下:（1）经纪业务条线
2026年1-6月，经纪业务板块紧扣“稳底盘、拓增量、优布局”主线，营收利润显著增长。
经纪客户与托管资产扩容，机构业务向好；智能交易、信用两融、代销均有提升，其中两融新开户与息差收入增加。同时，国都证券积极推动线上引流项目落地，战略客户与衍生品业务有序推进。
（2）销售交易业务条线
2026年1-6月，销售交易业务在业务重点方向取得明显突破。利率债、存单分销业务增长迅速，国债及同业存单中标规模显著扩大，相关收入实现大幅增长。境外债方面，年化收益率保持较高水平，交易规模与交易笔数均实现稳步提升。
（3）证券自营业务条线
2026年1-6月，国都证券自营业务在复杂多变的市场环境中取得了较好的经营业绩，为国都证券稳住了业务优势基本盘。
权益类自营投资稳住OCI账户基本盘，通过精选中期分红标的维持高股息率，收益率显著跑赢基准；TPL账户虽短期承压，但已在AI算力、自主可控方向形成布局与研究储备，为后续实现绝对收益奠定基础。
2026年1-6月，固收类自营业务收入良好，年化投资收益率超越可比行业指数及基金。面对复杂市场，部门灵活调整多资产配置，在传统信用债与利率债基础上，拓展多种创新资产；地方债做市保持较高市占率并实现稳定年化收益。同时，依托投研能力持续跟踪票据、商品等新业务，丰富盈利模式，夯实增长基础。
2026年1-6月，股转做市业务收益表现稳健，做市业务坚持“调结构、降风险”策略，系统梳理存量股票，强化投后管理与风险把控。
（4）投资银行业务条线
2026年1-6月，国都证券投行业务条线以恢复投行业务资格为首要任务，系统推进制度修订、组织架构调整及整改验收。
（5）资产管理业务条线
2026年1-6月，国都证券资产管理业务围绕存量整改、风险化解与转型升级扎实推进各项工作。后续将聚焦私募资管产品落地，持续推动存量整改，力争在服务实体经济中实现高质量发展。
2026年1-6月，国都证券公募基金团队围绕投资能力提升、客户关系修复和团队建设推进改革并取得阶段性成效。后续将聚焦持续提升投资能力、维护投资者利益，并研究存量产品的未来规划。
2026年1-6月，投顾业务实现稳步发展，客户类型进一步丰富，报价回购业务及产品类业务均有新增。同时，团队确立以企业定制理财服务为核心的发展方向，已成功落地上市国都证券定制产品，为业务持续增长奠定坚实基础。
（6）国际业务条线
国都证券国际业务增长明显，国都香港子公司香港1号牌照投行承销业务、资管、固收业务均有显著提升，有效开辟新增长极；同时国都证券进一步布局国际业务，正全力推进增资及香港6号牌照申请工作，并同步优化调整组织结构，为后续发展奠定良好基础。
报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项
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