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| 招商南油(601975)经营总结 | | 截止日期 | 2026-06-30 | | 信息来源 | 2026年中期报告 | | 经营情况 | 二、经营情况的讨论与分析2026年上半年，全球经济在多重挑战中呈现温和增长与结构性分化并存的态势。一方面，地缘冲突、贸易壁垒等因素拖累增长前景；另一方面，人工智能技术突破与绿色转型为部分领域注入强劲动能。中国经济延续回升向好态势，为全球提供“稳”的支撑和“进”的动力。
（一）国际原油价格
上半年，国际原油价格呈现“危机上涨—缓和下跌”的特征，波动较大，最大振幅近70%。
WTI原油价格的运行区间为55.99-112.95美元/桶，Brent原油价格的运行区间为59.96-118.35美元/桶，WTI、Brent原油期货收盘价均值分别为82.38美元/桶和87.60美元/桶，较上年同期分别上涨21.83%和23.71%。（二）国际成品油运输市场上半年，国际成品油运输市场在地缘冲突与供需重构的双重驱动下，呈现“运价中枢上移、区域显著分化、波动幅度加大”的特征。大西洋一揽子平均收益50,289美元/天，同比上升118.77%；亚太一揽子平均收益32,606美元/天，同比上升52.74%；新加坡-澳洲航线（TC7）平均收益29,778美元/天，同比上升55.89%，整体市场景气度高于上年同期。1.需求端方面，长距离运输需求激增MR成品油轮市场呈现“冲高回落、西强东弱”的显著特征，逐步从冲突溢价向新平衡过渡。受霍尔木兹海峡通行受阻影响，中东成品油出口锐减，亚洲国家实施出口限制，部分买家转向美湾、西非等远洋货源，长距离贸易增加支撑吨海里需求。2.供给端方面，运力供给持续增加据克拉克森统计，2026年上半年MR型船交付56艘、LR2型船交付41艘，拆解量维持低位，预计全年成品油轮船队运力供给增长7%，供给增速高于需求。同时，部分成品油轮受高运价吸引转至原油运输，加之老旧船舶航速降低及绕航增加等因素，有效运力供给得到一定消化，从而为运价提供底部支撑。3.区域分化加剧，东西市场收益差距扩大受霍尔木兹海峡封锁影响，中东湾内运力滞留，湾外运力向印度、红海及欧美转移。亚洲市场因中国进口需求疲软、炼厂开工率下降及多国限制成品油出口，运价承压；而美湾至亚洲、欧洲、南美的长航线运输较为活跃，西部市场收益同比大幅上扬，东西部收益差创历史新高。
（三）国内成品油运输市场
上半年，国内成品油运输市场延续弱势运行格局。需求端，经济转型放缓、新能源汽车渗透率持续提升以及基建投资走弱，共同压制汽油与柴油消费，成品油下海量同比下滑；供给端，炼厂开工率整体处于低位，贸易利润压缩导致大额订单减少、中小批量货源增多，内贸运力竞争加剧。整体来看，需求收缩与供给过剩的矛盾依然突出，市场承压运行。
（四）国际原油运输市场
受中东地缘冲突影响，国际原油运输市场进入超级景气周期，运价大幅上涨创下近年新高。
油轮原油运价指数（BDTI）年内最高点为3,737点，均值为2,312点，较2025年上半年均值969点大幅提升。（五）国内原油运输市场上半年，国内原油运输市场整体需求保持高位，需求趋势与原油进口量、炼厂加工量变化同步，一季度增量显著，二季度明显回落。其中海进江市场稳中有增，一季度中石化沿江炼厂原油水运需求增加并集中兑现；沿海市场需求受原油价格和制裁等因素影响大幅波动，总体稳中有降；海洋油市场保持稳定。上半年，中国原油进口总量约2.47亿吨，同比减少11.31%，进口量自4月起逐月走低，6月仅0.29亿吨，同比下跌41.3%，呈现出“前高位、后深跌”趋势。中国原油月进口量上半年，国内原油加工总量约3.43亿吨，同比减少4.89%。国内炼厂一季度开工维持高位，二季度受利润下滑、成品油销售不畅的影响集中检修，加工量持续走低。国内炼厂上半年综合开工率71.8%，同比回落3个百分点；其中山东地炼开工率平均56.4%，同比下滑7.2个百分点。
中国原油月加工量（六）化工品运输市场
上半年，液体散装化学品海运市场在多重因素驱动下景气度持续提升。受国际燃油价格持续攀升及单边贸易格局重构的影响，运输刚性成本显著推升，成本端压力有效向下传导，成为运价上行的重要支撑。与此同时，红海与霍尔木兹海峡通航稳定性下降，船舶被迫绕行，航程拉长、周转效率降低，随之出现市场有效运力阶段性紧缺的情况。在全球贸易壁垒加剧、区域分化凸显的背景下，跨区域运输需求反而逆势增长；国内凭借石化产业链的完整优势，化学品出口量同比扩大，内外贸需求协同发力，进一步夯实了基本面。（七）气体运输市场上半年，霍尔木兹海峡封锁前，日韩炼厂维持高负荷生产，国内乙烯进口量保持高位，月均进口量稳定保持在20万吨左右。3月中下旬起，受原料供应中断影响，日韩炼厂降负乃至停工，带动外盘乙烯价格走高，内外盘形成价格倒挂，由此催生国内乙烷制乙烯外销替代需求，导致乙烯进口量大幅下滑，而出口量大幅增长。报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项。
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