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| 招商南油(601975)经营总结 | | 截止日期 | 2025-06-30 | | 信息来源 | 2025年中期报告 | | 经营情况 | 三、经营情况的讨论与分析
2025年上半年，世界经济增长态势复杂，部分经济体实现增长，但整体仍面临诸多挑战。贸易形势有积极变化，但通货膨胀压力和地缘政治风险等因素依然影响经济稳定。
（一）国际原油价格
上半年，国际油价在“地缘扰动-供应过剩-需求疲软”的三重压力下，呈现震荡下行趋势。1月布伦特原油因地缘风险冲高至82美元/桶；2-3月因俄乌和平预期升温、OPEC+退出减产计划，响，布伦特原油跌至60美元/桶；5月因中美关税缓和短暂反弹，但OPEC+增产预期及美债危机压制涨幅；6月因地缘冲突刺激油价脉冲式冲高后再度回落。上半年布伦特原油均价70.81美元/桶，较去年同期下跌15.12%。（二）国际成品油运输市场上半年，全球石油需求增长放缓，炼油利润率下降，成品油贸易套利收窄，Kpler数据显示，成品油海运量上半年同比下降4.3%。成品油运输指数（BCTI）年内最高点为848点，最低点为571点，均值为683点，较去年同期均值996点下跌31.43%。国际成品油运输市场运价延续2024年下半年以来波动态势，同比高位回落。以MRTC7线（新加坡-澳大利亚东海岸）为例，2024年上半年平均TCE约为37,717美元/天，2025年上半年平均TCE约为19,101美元/天，同比下降49.36%。在运力供应方面，新造船订单明显放缓，新交付运力增加，老旧运力退出迟缓。今年上半年已交付MR36艘、LR229艘，预计下半年将交付MR67艘、LR224艘。同时，全球油轮拆解量与2024年基本持平，船队老化加剧。
（三）国内成品油运输市场
国内成品油运输市场持续承压。一方面，受国内经济增速放缓与新能源替代加速的双重影响，成品油终端销售受阻，导致运输需求低迷、货源稳定性下降。另一方面，国际油价波动及炼厂利润下滑致使国内炼厂开工率普遍下降，成品油供应同比收缩。2025年上半年主营炼厂平均开工负荷为78.32%，同比下降0.93个百分点；山东独立炼厂受成本攀升及消费税政策调整影响，其常减压装置平均开工率跌至53.87%的近年低点，同比下降6.28个百分点。
运力需求结构转向小型化。为降低运营成本，福建、江苏等省份炼化企业及仓储方持续压缩罐容，导致接卸能力受限。两省的主流运输需求已集中于6000-8000吨级船舶。（四）国际原油运输市场上半年，国际原油运输市场呈现结构性分化特征。受美洲原油出口扩张和亚太炼厂产能提升驱动，美亚长航线运输量稳步增长，叠加红海局势动荡导致的绕行好望角现象，运输吨海里需求增加。根据国家海关总署数据，上半年中国进口原油相对稳健，为27,939万吨，同比小幅增加。原油运输指数（BDTI）年内最高点为1,152点，最低点为799点，均值为969.26点，较去年同期均值1,229点下降21.13%。
（五）国内原油运输市场
上半年，国内原油运输市场呈现多空交织的局面，运输总量同比小幅增长。一方面，传统油品消费需求持续收缩，抑制了炼厂开工积极性；另一方面，沿海港口物流效率提升和直达航线优化改善了运输条件。中石化胜利原油自2024年9月底新增转水需求后，一定程度上弥补了国内原油转水市场需求的下降。虽然中国整体进口原油规模保持稳定，但炼厂通过国内转水的运营策略调整，客观上促进了内贸水运量的结构性增长。
（六）化工品运输市场
国内方面，根据油化52HZ数据统计，上半年内贸液体化学品海运量为2,346.4万吨，同比减少2%；2025年上半年内贸活跃运力218艘/月，同比减少10.7%；船东通过兼营运力投入外贸市场调节，保持内贸市场供需相对平衡。同时国内化工产品终端需求侧支撑有限，市场运价处于回落阶段。
国际方面，上半年，受地缘冲突、中美关税不确定性及终端需求复苏乏力等因素影响，中国进出口贸易呈现阶段波动，亚洲外贸近洋大宗基础商品运输市场受其影响市场运价高位小幅回落，精细化工产品市场保持相对稳定，加之汇率优势和对流机会较多，外贸领域仍具备较强的结构性吸引力。
（七）气体运输市场
上半年，中国乙烯市场供需格局保持稳定，价格总体平稳。随着国内检修装置陆续复产和下游需求稳步回升，市场供需趋于平衡。在成本支撑增强和库存压力缓解的双重作用下，乙烯价格呈现稳中有升态势。数据显示，国内乙烯当量消费量达6605万吨，同比增长3.9%，有效带动乙烯水运需求增长。与此同时，国内乙烯产能持续扩张，叠加下游应用领域不断拓展（特别是高端乙烯产品需求提升），为乙烯运输市场注入了新的发展动能。
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