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| 兴森科技(002436)经营总结 | | 截止日期 | 2026-06-30 | | 信息来源 | 2026年中期报告 | | 经营情况 | 第三节管理层讨论与分析
三、主营业务分析
概述
自2025年以来全球PCB行业强势反弹，AI基础设施建设仍是行业增长的主要驱动力，AI服务器、高速网络、光通信、
先进封装、HPC等下游领域表现突出。根据Prismark报告，预计2026年全球PCB行业产值为1,019.54亿美元、同比增长18.8%，其中全球前40大PCB厂商一季度整体产值增速达30%。从产品结构看，AI强相关的产品领域延续高景气度，以18层及以上PCB板、HDI板、封装基板为代表的高附加值产品继续保持强劲增长，预计2026年分别增长79.0%、23.0%和28.8%，4-6层板和柔性板产品保持低速增长。预计2030年全球PCB行业市场规模将由1,233.48亿美元上调至1,446.10亿美元，2025-2030年复合增长率从7.7%上调至11.0%。其中，18层及以上PCB板、HDI板和封装基板领域均上调预期，有望继续实现优于行业的增长速度，预计2030年市场规模分别为 197.59、300.10、296.10亿美元，2025-2030年复合增长率分别为30.3%、13.1%、14.7%。表格1：2026年PCB行业产品结构表现预测全球产品结构表现2026年 2030年 2025-2030年复合增长率E产值E（百万美元） 同比 产值E（百万美元）纸基板/单面板/双面板 8,806 4.3% 10,344 4.2%4-6层板 17,218 3.1% 20,159 3.8%8-16层板 13,706 19.7% 18,645 10.3%18层板及以上 9,406 79.0% 19,759 30.3%HDI板 19,923 23.0% 30,010 13.1%封装基板 19,180 28.8% 29,610 14.7%柔性板 13,714 6.3% 16,083 4.5%合计 101,954 18.8% 144,610 11.0%
数据来源：Prismark2026年第一季度报告
从区域表现而言，呈现全球各区域普遍增长态势，中国仍是全球规模最大的 PCB市场，制造中心的地位仍旧稳固。中
国市场在HDI板、封装基板、高多层板领域保持领先地位，预计2026年产值规模达587.81亿美元、同比增长18.4%，全球份额占比达57.65%，预计2030年产值规模达817.64亿美元、2025-2030年复合增长率为10.5%。美洲受益于航天航空、国防、工控、医疗电子以及数据中心领域的需求，2026年产值规模达41.59亿美元、同比增速9.5%，远低于行业水平。欧洲市场得益于国防、工业控制、汽车电子的增长势头快速回暖，预计2026年产值规模达20.94亿美元、同比增长18.0%。日本受益于PCB行业的全面回暖，多层板及封装基板均同比增长，预计2026年产值规模达77.47亿美元、同比增长19.2%。亚洲（除中日外）主要受益于 AI相关的需求及中国台湾、韩国、泰国、越南和马来西亚的产能扩张，预计2026年产值规模达291.73亿美元、同比增长21.0%，成为2026年产值同比增速最快的地区，潜力巨大。表格2：2026年PCB行业区域市场表现区域市场表现2026年 2030年 2025-2030年复合增长率E产值（百万美元） 同比 产值E（百万美元）美洲 4,159 9.5% 5,081 6.0%欧洲 2,094 18.0% 2,496 7.1%日本 7,747 19.2% 10,507 10.1%中国 58,781 18.4% 81,764 10.5%亚洲（除中日外） 29,173 21.0% 44,762 13.2%合计 101,954 18.8% 144,610 11.0%
数据来源：Prismark2026年第一季度报告
2026年全球PCB行业呈现结构分化的强势反弹态势，AI相关领域保持较高景气度，PCB产品持续向高技术含量和高附
加值方向进阶，传统消费类、汽车、工业等领域则面临需求不振、竞争加剧的挑战。同时，上游原材料（包括 CCL板材、贵金属）价格持续上涨和关键物料的供给不足对PCB行业形成较大成本压力。报告期内，公司实现营业收入403,783.23万元、同比增长17.86%；归属于上市公司股东的净利润11,050.77万元、同比增长283.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 12,474.59万元、同比增长166.90%。总资产1,664,635.58万元、较上年末增长10.37%；归属于上市公司股东的净资产563,852.02万元、较上年末增长5.43%。公司整体毛利率为20.95%，同比增长2.5个百分点；期间费用率同比下降1.80个百分点，其中，销售费用率同比下降0.1个百分点，管理费用率同比增长0.62个百分点，研发费用率同比下降1.11个百分点，财务费用率同比下降1.21个百分点。报告期内，受益于行业复苏，公司营业收入保持增长，归母净利润实现较大增长幅度，主要是宜兴硅谷、珠海兴科等亏损主体实现扭亏为盈。报告期内，公司各业务板块经营情况如下：
（一）PCB业务维持平稳发展
报告期内，公司PCB业务实现收入250,254.52万元、同比增长2.23%，毛利率25.56%、同比下降0.76个百分点。子公司宜兴硅谷实现收入36,311.88万元、同比增长1.80%，净利润811.98万元，同比增长109.89%，实现扭亏为盈，主要
受益于产品结构持续优化，同时管理改善措施逐步显现成效。Fineline实现收入 105,298.00万元、同比增长26.46%，净利润 10,126.88万元、同比增长33.31%，主要系欧洲市场全面回暖带动。北京兴斐实现收入 52,831.86万元、同比增长5.76%,净利润4,690.57万元、同比下降45.18%，净利润下降主要系手机行业淡季叠加原材料价格上涨导致成本增加所致。
（二）半导体业务聚焦技术提升和市场拓展
报告期内，公司半导体业务（包括IC封装基板和半导体测试板业务）实现收入132,897.17万元、同比增长59.92%，
毛利率 1.79%、同比增长18.57个百分点。其中，IC封装基板业务（含 CSP封装基板和 FCBGA封装基板）实现收入120,896.51万元、同比增长67.34%，主要系CSP封装基板业务贡献，FCBGA封装基板业务占比仍较小；整体毛利率-0.36%、同比增长24.81个百分点，毛利率为负主要系 FCBGA封装基板项目尚未实现大批量生产，人工、折旧、能源和材料等费用投入较大。CSP封装基板业务聚焦于存储、射频两大主力方向，并向汽车市场拓展，产品结构逐步向高附加值高单价的方向拓展，尤其是多层板和难度板，致力于通过优化产品结构增强盈利能力。受益于存储芯片行业复苏和主要存储客户的份额提升，公司 CSP封装基板业务订单饱满、产能利用率处于较高水平，整体收入实现较快增长。尽管上游原材料价格大幅上涨，公司通过产品涨价有效转嫁成本压力。FCBGA封装基板项目已在技术能力、产能规模和产品良率层面做好充分的量产准备，整体良率持续改善提升，客户导入及样品交付工作按序推进中，样品订单数量同比实现大幅增长，且样品订单中高层数和大尺寸产品的比例在持续提升，为后续量产奠定坚实基础。报告期内，FCBGA封装基板项目整体费用（人工、折旧、能源和材料等）投入32,937.39万元、对净利润形成较大拖累。公司将在全力拓展国内客户的基础之上，持续攻坚海外客户，努力争取后续的审厂、打样和量产机会。息支出影响所致。所得税费用 30,147,758.31 -33,292,070.33 190.56% 一方面系本报告期利润增长导致当期所得税费用增加，另一方面系基于未来盈利预期谨慎判断，本报告期不再对新增部分未弥补亏损确认递延所得税资产，所得税抵减作用下降。研发投入 229,810,214.84 233,055,040.85 -1.39%经营活动产生的现金流量净额 2,840,926.52 -168,986,106.18 101.68% 主要系本报告期收到大额增值税留抵退税，税费返还现金流同比增加。投资活动产生的现金流量净额 -581,039,152.76 -560,259,539.74 -3.71%筹资活动产生的现金流量净额 1,114,062,373.02 1,270,767,112.28 -12.33%现金及现金等价物净增加额 518,925,488.60 557,606,233.72 -6.94%资产负债表项目2026年6月30日2026年1月1日 同比增减 变动原因货币资金 1,332,839,284.83 858,607,630.03 55.23% 主要系本期收到大额增值税留抵退税。衍生金融资产 1,133,842.16 -100.00% 主要系本报告期远期外汇产品已全部平仓。应收款项融资 206,603,800.09 132,886,950.10 55.47% 主要系本报告期期末公司结存的信用等级较高的银行承兑汇票增加所致。预付款项 104,782,092.28 71,429,078.15 46.69% 主要系本报告期预付供应商款项增加所致。应收票据 168,775,971.82 307,902,645.58 -45.19% 主要系本报告期应收商业承兑汇票到期兑付，票据结存减少所致。其他流动资产 344,285,570.80 622,653,853.62 -44.71% 主要系本报告期待抵扣增值税减少所致。一年内到期的非流动资产 40,772,966.45 100.00% 主要系本报告期债权投资在一年内到期重分类所致。债权投资 40,440,867.71 -100.00% 主要系本报告期债权投资在一年内到期重分类所致。其他权益工具投资 779,599,325.70 529,361,956.76 47.27% 主要系本报告期公司持有的路维光电股票公允价值变动增加所致。其他非流动资产 602,921,555.33 329,836,931.93 82.79% 主要系本报告期期末预付设备款增加所致。衍生金融负债 573,357.91 -100.00% 主要系本报告期远期外汇产品已全部平仓。一年内到期的非流动负债 1,360,779,353.74 981,552,136.76 38.64% 主要系本报告期一年内到期的长期借款增加所致。其他流动负债 17,424,980.32 29,586,829.88 -41.11% 主要系本报告期末已背书未终止确认的承兑票据减少所致。预计负债 6,488,780.84 2,066,070.55 214.06% 主要系本报告期亏损合同确认的预计负债增加所致。递延收益 161,459,583.28 110,961,374.08 45.51% 主要系本报告期收到政府补助所致。递延所得税负债 210,085,942.81 150,696,684.13 39.41% 主要系本报告期其他权益工具投资（路维光电股票）公允价值变动确认递延所得税负债增加所致。减：库存股 46,423,316.10 31,108,487.50 49.23% 主要系本报告期回购股份所致。其他综合收益 584,319,616.06 434,545,001.89 34.47% 主要系本报告期路维光电股票公允价值变动以及外币财务报表折算差额增加所致。少数股东权益 262,137,335.61 395,280,565.32 -33.68% 主要系本报告期广州兴森继续亏损，相应的少数股东权益减少。利润表项目2026年1-6月2025年1-6月 同比增减 变动原因其他收益 4,450,599.68 8,364,478.21 -46.79% 主要系本报告期公司已获批增值税加计抵减政策，本报告期尚未申报抵减，本期未确认相关收益所致。投资收益 -6,544,836.26 4,184,654.98 -256.40% 主要系本报告期外汇衍生品损失增加及确认对联营企业投资损失增加所致。信用减值损失 -18,886,441.17 -12,964,435.08 45.68% 主要系本报告期应收票据到期收款转回的坏账损失同比减少所致。资产处置收益 9,044,275.22 23,589.46 38,240.32% 主要系本报告期固定资产处置收益增加所致。营业外收入 185,107.31 581,008.77 -68.14% 主要系本报告期罚款收入减少所致。公司报告期利润构成或利润来源发生重大变动□适用不适用公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动。营业收入构成公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1期按报告期末口径调整后的主营业务数据 □适用不适用
四、非主营业务分析
适用□不适用
外汇合约结算形成的投资损失。 否
公允价值变动损益 -18,159,293.93 -73.96% 主要系本报告期其他非流动负债公允价值变动及购买货币市场基金公允价值变动所致。 不适用资产减值 -40,948,619.79 -166.78% 主要系本报告期计提的存货跌价准备及计提的应收账款/票据逾期信用损失所致。 否营业外收入 185,107.31 0.75% 主要系本报告期收到与日常活动无关的其他收入所致。 否营业外支出 4,806,226.23 19.58% 主要系本报告期固定资产处置损失、对外捐赠及缴纳税收滞纳金所致。 否
五、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
2、主要境外资产情况
适用□不适用
参与决策；公司通过销售、采购资源的整合参与管理。 101,268,768.21 12.96% 否
3、以公允价值计量的资产和负债
适用□不适用
金融负债的其他变动主要为汇率变动及收购IBR Leiterplatten GmbH＆Co.KG股权形成的或有对价。
报告期内公司主要资产计量属性是否发生重大变化
□是否
4、截至报告期末的资产权利受限情况
六、投资状况分析
1、总体情况
适用□不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
适用□不适用
二期工
程项目
——年
产96万平方
米印刷
线路板
4、金融资产投资
（1）证券投资情况
□适用不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2）衍生品投资情况
适用□不适用
1）报告期内以套期保值为目的的衍生品投资
适用□不适用则，以及与上一报告期相比是否发生重大变化的说明 公司按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》《企业会计准则第37号——金融工具列报》进行确认计量，对拟开展的外汇衍生品交易业务进行相应的核算和披露，反映资产负债表及损益表相关项目，与上一报告期相比没有发生重大变化。报告期实际损益情况的说明 公司对报告期内衍生品投资损益情况进行了确认，确认公允价值变动损失55.60万元，确认投资损失369.99万元，合计损失425.59万元人民币，其公允价值均可按照银行等中介金融机构提供或获得的报价确定。套期保值效果的说明 在确保公司及子公司正常经营资金需要的情况下，提高了公司及子公司应对外汇波动风险的能力，规避和防范公司所面临的汇率波动风险。衍生品投资资金来源 自有资金报告期衍生品持仓的风险分析及控制措施说明（包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等） 1、衍生品交易业务存在因合约汇率、利率与到期日实际汇率、利率的差异产生交易损益的风险。2、流动性风险。外汇衍生品交易业务存在可能因市场流动性不足而无法完成交易的风险。3、履约风险。外汇衍生品交易业务存在合约到期无法履约的风险。4、其它风险。在开展外汇衍生品交易时，如操作人员未按规定程序进行操作或未能充分理解衍生品信息，将带来操作风险；如交易合同条款不明确，将可能面临法律风险。针对前述风险，公司采取如下控制措施：1、明确公司开展外汇衍生品交易业务的原则。公司外汇衍生品交易以锁定成本、规避和防范汇率、利率风险为目的，禁止任何风险投机行为。
2、对外汇衍生品交易业务的决策权限、风险控制、管理与监督、档案管理与信息保密等
做了明确规定，能够规范衍生品交易行为，防范投资风险。3、慎重选择产品。在进行外汇衍生品交易前，公司将在多个交易对手与多种产品之间进行比较分析，选择最适合公司业务背景、流动性强、风险可控的产品。4、谨慎选择交易对手。公司仅与具有合法资质、信用良好且已跟公司建立业务往来的银行类金融机构合作开展外汇衍生品交易业务。5、提前制定风险应对预案及决策机制。公司财务管理部将持续跟踪外汇衍生品公开市场价格或公允价值的变化，及时评估外汇衍生品交易的风险敞口变化情况，发现异常情况及时上报公司管理层，提示风险并执行应急措施。同时，公司将审慎审查与银行等金融机构签订的合约条款，严格执行风险管理制度，以防范法律风险。6、例行检查。公司内部审计部门定期对外汇衍生品交易的审批情况、实际操作情况、产品交割情况及盈亏情况进行审查核实。已投资衍生品报告期内市场价格或产品公允价值变动的情况，对衍生品公允价值的分析应披露具体使用的方法及相关假设与参数的设定 公司对报告期内衍生品投资损益情况进行了确认，确认公允价值变动损失55.60万元，确认投资损失369.99万元，合计损失425.59万元人民币，其公允价值均可按照银行等中介金融机构提供或获得的报价确定。涉诉情况（如适用） 无衍生品投资审批董事会公告披露日期（如有)2026年03月14日2）报告期内以投机为目的的衍生品投资□适用不适用公司报告期不存在以投机为目的的衍生品投资。
5、募集资金使用情况
适用□不适用
（1）募集资金总体使用情况
适用□不适用
（1） 本期
已使
用募
集资
金总
额 已累计使
用募集资
金总额
（2） 报告期
末募集
资金使
用比例
（3）=
（2）/
（1） 报
告
期
内
变
更
用
途
的
募
集
资
金
总
额 累计
变更
用途
的募
集资
金总
额 累计
变更
用途
的募
集资
金总
额比
例 尚未
使用
募集
资金
总额 尚未使用募集资金
用途及去向 闲置
两年
以上
募集
资金
金额
2020年 公开发
行可转
换公司
债券2020年08
月17
专户中，将用于广州兴森快捷电路科技有限公司二期工程建设项目—刚性电路板 0募集资金总体使用情况说明：经中国证监会证监许可【2020】1327号文核准，公司于2020年7月23日公开发行了总额为268,900,000.00元的可费用、发行登记费、信息披露费及其他费用共计人民币6,280,084.91元（不含税）后，实际募集资金净额为人民币262,619,915.09元。根据《深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司公开发行可转换公司债券上市公告书》等发行申请文件的规定，公司本次公开发行可转换公司债券募集资金将全部用于全资子公司广州兴森快捷电路科技有限公司二期建设项目—刚性电路板项目。2026年1-6月公司实际使用募集资金30.73万元，截至2026年6月30日公司募集资金账户余额人民币485.50万元(已扣除保荐承销、发行费628.01万元)，尚未使用的募集资金存放在募集资金专户中。尚未使用的募集资金总额与募集资金专户余额差异164.17万元，主要是募集资金专户存款利息收入和支付的银行手续费差额所致。
（2）募集资金承诺项目情况
适用□不适用
(2) 截至
期末
投资
进度
(3)＝
(2)/(1
) 项
目
达
到
预
定
可
使
用
状
态
日
期 本报告
期实现
的效益 截止报
告期末
累计实
现的效
益 是
否
达
到
预
计
效
益 项目
可行
性是
否发
生重
大变
化
承诺投资项目
2020年公开发行可转换公司债券2020年08月17日 广州兴森快捷电路科技有限公司二期工程建设项目—刚性电路板 生产建设 否 26,261.99 26,261.99 30.73 25,940适用 否承诺投资项目小计 -- 26,261.99 26,261.99 30.73 25,940超募资金投向无合计 -- 26,261.99 26,261.99 30.73 25,940分项目说明未达到计划进度、预计收益的情况和原因（含“是否达到预计效益”选择“不适用”的原因） 广州兴森快捷电路科技有限公司二期工程建设项目——刚性电路板已经投产，但根据设备采购合同支付条款，尚有部分设备尾款未支付，因此项目投资进度落后于募集说明书中预计的项目投资进度，差异原因合理。由于预计效益指标系依据项目全年标准测算，因此“是否达到预计效益”一栏半年度不适用。项目可行性发生重大变化的情况说明 不适用超募资金的金额、用途及使用进展情况 不适用存在擅自变更募集资金用途、违规占用募集资金的情形 不适用募集资金投资项目实施地点变更情况 不适用募集资金投资项目实施方式调整情况 不适用募集资金投资项目先期投入及置换情况 适用公司使用募集资金人民币6,868.36万元（含6,740.35万元募投项目投入、128.01万元发行费）置换预先投入募集项目自筹资金和已支付的发行费用。2020年10月10日，公司已将6,868.36万元从募集资金账户中置换出。用闲置募集资金暂时补充流动资金情况 适用2020年9月28日，公司第五届董事会第二十三次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司使用不超过人民币120,000,000.00元的闲置可转债募集资金暂时补充流动资金，用于主营业务相关的生产经营活动，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月，到期将归还至公司募集资金专户，具体由下属全资子公司广州科技实施。
公司独立董事、监事会发表了明确的同意意见。保荐机构民生证券股份有限公司发表了核查意见。前述暂时补充流动资金的募集资金已于2021年8月12日提前归还至募集资金专户。 2021年8月23日，公司第六届董事会第五次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司使用不超过人民币120,000,000.00元的可转债闲置募集资金暂时补充流动资金，用于主营业务相关的日常生产经营活动，具体由下属全资子公司广州科技实施。公司独立董事、监事会发表了明确的同意意见。保荐机构民生证券股份有限公司发表了核查意见。2021年12月17日、2022年4月21日、2022年5月24日，公司分三次将上述用于暂时补充流动资金的120,000,000.00元的募集资金提前归还至募集资金专户。 2022年6月1日，公司第六届董事会第十四次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司使用不超过人民币60,000,000.00元的可转换公司债券闲置募集资金暂时补充流动资金，用于主营业务相关的日常生产经营活动，使用期限自本次董事会审议通过之日起不超过12个月，到期将归还至公司募集资金专户，具体由下属全资子公司广州科技实施。公司独立董事、监事会发表了明确的同意意见。保荐机构民生证券股份有限公司发表了核查意见。2022年9月2日，公司已将上述用于暂时补充流动资金的募集资金60,000,000.00元全额提前归还至募集资金专户。项目实施出现募集资金结余的金额及原因 不适用尚未使用的募集资金用途及去向 尚未使用的募集资金保存在募集资金专户中，将用于广州兴森快捷电路科技有限公司二期工程建设项目—刚性电路板。募集资金使用及披露中存在的问题或其他情况 不适用
（3）募集资金变更项目情况
□适用不适用
公司报告期不存在募集资金变更项目情况。
七、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用不适用
八、主要控股参股公司分析
适用□不适用
公司报告期内无应当披露的重要控股参股公司信息。
九、公司控制的结构化主体情况
□适用不适用
十一、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
是□否
公司是否披露了估值提升计划。
□是否
公司制定了《市值管理制度》，并于2025年4月23日经公司第七届董事会第七次会议审议通过。
十二、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是否
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