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| 山东赫达(002810)经营总结 | | 截止日期 | 2026-06-30 | | 信息来源 | 2026年中期报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
一、植物胶囊介绍
胶囊剂是仅次于⽚剂的第二⼤⼝服剂型。内容物可以是粉末、粒子、微丸、甚⾄是流体或半流体。胶囊可分为空⼼胶囊和软胶囊，两者应用范围不同。软胶囊是成膜材料与内容物同时加工⽽成，⼀般用于油性物质；空⼼胶囊由帽体两部分
组成，⼀般用于水溶性药物。根据原材料的不同，空⼼胶囊可以进⼀步分为明胶胶囊与植物胶囊。明胶胶囊的主要成分是药用明胶，明胶的来源是动物⽪、⻣中的胶原。植物胶囊的原材料则是 HPMC、淀粉、海藻等植物来源。明胶胶囊是目前最主要的胶囊剂形式，但由于全世界动物源传染性疾病的发生，明胶胶囊的安全性遭到⼀定质疑。与之相比，植物胶囊在安全性、稳定性、环保性原料单⼀性 纯植物纤维，原料来源相对单⼀。 猪、⽜、⽺等动物的⽪、⻣、韧带等，来源复杂。安全性 安全性高。原料来⾃纯天然植物，可管控、可追溯性高，⽆动物源传染病⻛险。⽆动物体内残留的激素、药物和其他有害物质。 原材料来⾃动物，安全性难以追踪，有潜在的动物源传染病⻛险，如疯⽜病、⼝蹄疫等。原料来源难以管控、溯源。重⾦属指标和羟基苯甲酸酯类（防腐剂，致癌物质）的指标偏高。含水量 含水量低，⼀般可控制在 4.0-7.0%左右。降低药物吸湿⻛险。适用于吸湿性强和水分敏感的药物、保健品（尤其是适用于抗生消炎药品、中成药制剂及高档保健品等各类产品）和化妆品等。 含水量高，⼀般为 12.5%-17.5%。充填的吸湿性药物易吸收空⼼胶囊所含水分，造成空⼼胶囊脆碎度差，从⽽导致药物不稳定。稳定性 有效期可达 60 个⽉，对储存和运输的条件要求低。低湿环境下不易脆碎（35%RH，脆碎率≤2%）；高温环境下不易变形（80℃，囊体变化≤1%）。 有效期⼀般为 24 个⽉，需在较恒定的温湿度环境中存储、运输。高温环境下易软化变形；低温环境下易脆碎；低湿环境下易失水硬化。抑菌性 因其原料中不含蛋白质，使细菌的生存和繁殖失去了必须的条件，同时原料本身具有抑菌作用。 动物明胶因含有蛋白质，是很好的细菌培养基。关联性 关联度低，⽆交联反应⻛险。具有较强的化学惰性，不易与含醛基药物反应。溶出更彻底，药效更显著。 关联度高，易发生氨基酸、含醛基的成分交联反应，造成胶囊崩解延⻓或溶出度降低。障碍性 ⽆障碍产品，符合所有⽂化背景和宗教信仰人群，提高客户 受到宗教及素⻝主义等限制，不能在部分国家、地区产品的市场接受范围。并得到穆斯林 HALAL 认可、犹太教KOSHER 认可及素⻝协会认可。 和特定人群中销售。环保性 更环保，生产过程中⽆污染。 尤其在原料生产环节中对⼤⽓和周边水体污染极⼤，废料再利用降低。优越性 制造配方中借助合适的凝胶剂在体内降解后能与血纤维蛋白形成可溶性的络合物。可被⼤肠细菌酵解成 CO2、甲酸、⼄酸、丙酸等短链脂肪酸，成为益生菌的能量源。 明胶能⾃然成型，仅仅是盛载药品的载体，掩盖药物的不良味感。⼆、植物胶囊行业发展趋势随着社会进步和经济发展，人类健康意识明显增强，全球居⺠的健康消费水平逐年攀升，世界各国对保健品需求越来越⼤，推动保健品全球市场规模不断增⻓。美国、英国和欧盟国家是传统的保健品消费市场，亚洲的主要消费国则包括日本、韩国、新加坡、中国等。
2026年全球保健品行业展现出强劲的增⻓韧性，市场规模实现稳步攀升，Business Research Insights 数据显示，2026年全球保健⻝品市场规模将达 5531.8亿美元，预计到2035年将达到 11105.1亿美元，2026年⾄2035年的复合年增⻓率为8.05%。目前，全球保健品生产地区分布广泛，主要集中在亚洲、美洲、欧洲等地区，其中美洲、欧洲地区是保健品主要生产地区，占全球总生产地区的 70%左右。具体来看，保健品生产主要分布在美国、英国、日本、中国等地区，其中美国已经成为全球最⼤的保健品生产地区。⻓期来看，中国保健品行业具备高成⻓性的市场发展潜⼒。根据预测，2027年中国保健品市场规模有望达到 4237亿元，2023-2027年期间的年复合增⻓率约为 6.5%。主要影响因素如下：⼀是人⼝⽼龄化进程的加速。截⾄2025年末，全国60 周岁及以上⽼年人⼝达3.2338亿，占总人⼝的23.00%；65 周岁及以上⽼年人⼝达2.2365亿，占总人⼝的15.90%。预计到
2035年左右，中国 60 岁及以上⽼年人⼝将突破 4亿人，占比超 30%。随着年龄的增⻓，身体机能逐渐衰退，⽼年群体对保健品的刚性需求将持续释放，成为市场增⻓的重要驱动⼒；二是年轻⼀代消费群体的崛起。中⻘年群体工作压⼒⼤、生活节奏快，出于对⾃身健康的关注和预防疾病的考虑，这部分群体健康意识增强，对保健品的接受度和购买意愿不断提高，成为保健品的消费主⼒，为市场注入新的活⼒；三是健康产业的整体发展和规范。2026年 1 ⽉，正式实施《中华人⺠共和国⻝品安全法》（2025年修订版），明确强制警示标注、虚假宣传严惩、全链条追溯三⼤刚性规则，同时《允许保健⻝品声称的保健功能目录 有助于维持⻣关节健康(缓解疼痛或僵硬/缓解软⻣损伤)》正式施行，这是我国⾸个新增的保健⻝品新功能，标志着我国保健⻝品新的功能声称及相应产品市场准入迈出新步伐。保健品监管规范的不断完善、研发创新的持续推进，推动了保健品行业的健康发展，保证了产品功效和品质的提升，能够更好地满⾜消费者多元化、个性化的需求，进⼀步拓展市场空间。植物胶囊的特性能够满⾜特殊宗教信仰人群和素⻝主义者的需求，目前植物胶囊已经在全球保健品领域逐步推广应用。由于不同生产企业的生产工艺不同，使用的凝胶剂种类不同，添加量也不同，导致 HPMC 植物胶囊在药物制剂中的应用受到⼀定限制。为此，胶囊行业的技术人员研究出了不含凝胶的 HPMC 空⼼胶囊，解决了 HPMC 空⼼胶囊特性⼀致的问题，为医药制剂产品提供了新的选择。目前，国内外只有包括赫尔希在内的、极少数的⼚家可以生产⽆凝胶剂的 HPMC 植物空⼼胶囊，随着未来行业技术水平不断提高，尤其对植物胶囊溶出度的改善，以及国内对于药品包装材料相关政策逐步完善，植物胶囊有望在医药产品领域，特别是在对胶囊吸湿性要求较高的中医药行业打开市场空间。公司主要经营模式
1、生产模式
公司根据产能、年度销售计划、订单定期编制年度生产计划、半年、季度和⽉度生产计划，并依据年度生产计划和市
场变化情况及时调整编制⽉度生产计划。公司对⼤单订货采用不间断连续生产，并以⾃动化控制生产，保证了批次产品质量的稳定性。公司的建材级、医药⻝品级产品分别在独⽴生产装置生产。医药级纤维素醚和 HPMC 植物胶囊按照 GMP 标准生产；⻝品级纤维素醚生产按照⻝品卫生相关规定执行，产品符合⻝用标准。
2、采购模式
公司在每年度末根据销售预测计划及客户订单、当期库存情况，制定下⼀年度的生产计划。采购部⻔据此结合各种产
品单位原料消耗量以及下年度的原料价格走势预测，编制下⼀年度⼤宗主要原料采购计划，并报送公司财务部作为年度开⽀预测依据。日常采购以⽉采购计划为准，⽉末根据生产部提供的原料使用计划，采购部核对原料库存情况以及当期价格，编制⽉度采购计划，报公司财务部做开⽀计划，经总经理审批后执行，并根据实际情况的变动进行相应调整。公司制定了相应的供应商筛选制度，确保所采购的原料质量合格，供货价格及结算条件符合公司要求，并与之保持⻓期合作关系。公司与⼚区附近的供热企业签署⻓期供应蒸汽合同，明确约定供应数量、计量方法和计价方式，以管道输送方式采购生产所需蒸汽，并定期向供热企业⽀付价款。公司与主要原材料供应商保持稳定的合作关系。在采购普通原材料时，公司适时增加同类原材料的供应商数量，以避免对单⼀供应商形成重⼤依赖。公司以询价或议价的方式确定采购价格。通常情况下，公司生产所需的主要原材料向上游生产⼚家直接采购，在确保质量的前提下就近向供应商采购辅料；在确定采购订单前向多家合格供应商询价，根据询价结果与供应商充分议价，来确定供应商和最终订货价格。由于公司采购精制棉的数量较⼤、履约能⼒强，更容易获得价格或信用期的优惠。
3、销售模式
公司主要采用直销模式，在国内市场以直接销售为主。公司根据客户订单收取货款并安排发货，客户订单明确购买数
量、价格、付款方式和发货等内容。在出⼝销售方面，公司通过参加展会、向客户推介等方式取得国外客户订单，根据国际贸易规则出⼝产品。公司通过与国外客户建⽴稳定的合作关系，稳步扩⼤出⼝销售规模。公司将利用医药级纤维素醚的现有销售渠道，⼤⼒开发新的客户资源，面向国际市场销售 HPMC 植物胶囊。同时，为满⾜国内外客户订单需求，公司利用⾃身品牌优势和客户资源优势，向其他⼚家采购部分建材级纤维素醚半成品及其他化工产品用于销售。。
三、主营业务分析
概述
参见“一、报告期内公司从事的主要业务”相关内容。
公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动。
营业收入构成
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1期按报告期末口径调整后的主营业务数据 □适用 不适用
四、非主营业务分析
□适用 不适用
五、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
2、主要境外资产情况
□适用 不适用
3、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
本公司及下属子公司视其日常资金管理的需要较为频繁地将一部分银行承兑汇票进行贴现和背书，本公司认为所持有
的银行承兑汇票不存在重大的信用风险，不会因银行违约而产生重大损失故该公司将其账面剩余的银行承兑汇票分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。报告期内公司主要资产计量属性是否发生重大变化□是 否
4、截至报告期末的资产权利受限情况
项 目 账面净额 受限原因
货币资金 253,772,075.03 诉讼或保证金
固定资产 76,225,930.97 银行借款、长期应付款抵押无形资产 21,018,958.46 银行借款抵押在建工程 143,545,990.34 银行借款抵押
六、投资状况分析
1、总体情况
适用 □不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2） 衍生品投资情况
适用 □不适用
1） 报告期内以套期保值为目的的衍生品投资
适用 □不适用则，以及与上一报告期相比是否发生重大变化的说明 不适用报告期实际损益情况的说明 公司对报告期内衍生品投资损益情况进行了确认，确认投资收益-22.60万元套期保值效果的说明 锁定订单汇率及既定毛利率衍生品投资资金来源 自有资金报告期衍生品持仓的风险分析及控制措施说明（包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等） 1、汇率波动风险，在汇率行情变动较大的情况下，银行远期结汇汇率报价可能低于公司对客户报价汇率，使公司无法按照对客户报价汇率进行锁定，造成汇兑损失。应对措施：当汇率发生巨幅波动，如果远期结汇汇率已经远低于对客户报价汇率，公司会提出要求积极与客户协商调整价格。
2、客户违约风险，客户应收账款发生逾期，货款无法在预测的回款期内收回，会造成远期结汇延期交割导致公司损失。应对措施：（1）提前预计一定的付款宽限期；（2）提前与客户沟通，积极催收应收账款，确保其如期付款；（3）如果客户确实无法如期付款，公司将协调其他客户回款，妥善安排交割资金；（4）向银行申请延期交割。
3、回款预测风险：公司营销中心根据客户订单和预计订单进行回款预测，实际执行过程中，客户可能会调整自身订单和预测，造成公司回款预测不准，导致远期结售汇延期交割风险。应对措施：公司进行远期结售汇交易必须基于公司的出口业务收入，远期结售汇合约的外币金额不得超过出口业务收入预测量。
4、内部控制风险，远期结售汇业务专业性较强，复杂程度较高，可能会由于内控制度不完善而造成风险。应对措施：公司制定了《远期结售汇业务内部控制制度》，规定公司所有远期结售汇业务均以正常生产经营为基础，以具体经营业务（包括进出口业务、外币借款业务）为依托，以规避和防范汇率风险为目的。并就公司远期结售汇业务管理及业务流程等做出了明确规定，符合监管部门的有关要求，满足实际操作的需要，所制定的风险处理程序是切实有效的。已投资衍生品报告期内市场价格或产品公允价值变动的 公允价值变动收益-37.83万元，公允价值计算以上述产品资产负债表日的市场价格为基准情况，对衍生品公允价值的分析应披露具体使用的方法及相关假设与参数的设定公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中化工行业的披露要求 无。2） 报告期内以投机为目的的衍生品投资□适用 不适用公司报告期不存在以投机为目的的衍生品投资。
5、募集资金使用情况
□适用 不适用
公司报告期无募集资金使用情况。
七、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
八、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
九、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十一、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
□是 否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
十二、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
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